2008年第一季度报告
一、重要提示
本基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。
本基金托管人中国建设银行股份有限公司根据本基金合同规定，于2008年4月14日复核了本报告中的财务指标、净值表现和投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。
本基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利。
基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在做出投资决策前应仔细阅读本基金的招募说明书。
本报告财务资料未经审计。
二、基金产品概况
基金简称：长城久恒
基金运作方式：契约型开放式
基金合同生效日：2003年10月31日
报告期末基金份额总额：407,562,746.07份
投资目标：本着安全性、流动性原则，控制投资风险，谋求基金资产长期稳定增长。
投资策略：本基金以资产配置作为控制风险、获得超额收益的核心手段，通过资产的动态配置、股票资产的风格调整以及证券选择三个层次进行投资管理。
业绩比较基准：70%×中信综指+30%×中信国债指数。
风险收益特征：本基金的风险水平力求控制在市场风险的50%-60%左右。
基金管理人：长城基金管理有限公司
基金托管人：中国建设银行股份有限公司
三、主要财务指标和基金净值表现
下述基金业绩指标不包括持有人交易基金的各项费用，计入费用后实际收益水平要低于所列数字。
（一）主要财务指标(2008年1月1日—2008年3月31日)
单位：人民币元
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（二）基金净值表现
1、 长城久恒本报告期净值增长率与同期业绩比较基准收益率比较表：
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2、长城久恒净值累计增长率与业绩比较基准收益率的历史走势对比图：
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注：（1）本基金合同规定：本基金投资于股票、债券的比例不低于本基金资产总值的80%，本基金投资于国家债券的比例不低于本基金资产净值的25%。本基金在投资运作中按照相关法律法规规定，严格遵守了基金合同的约定。
（2）本基金业绩比较基准的选择符合基金合同、基金招募说明书的规定。
四、管理人报告
1、基金经理简介
李硕先生，西北工业大学工学学士、重庆大学工学硕士。曾就职光大证券研究所和大鹏证券研究所任研究员，2001年10月进入长城基金管理有限公司，曾任“久富证券投资基金”及“长城久恒平衡型证券投资基金”基金经理助理、基金管理部研究员。自2007年11月12日起任“长城久恒平衡型证券投资基金”基金经理。
“长城久恒平衡型证券投资基金”历任基金经理如下：2003年11月1日－2005年3月25日，杨军任基金经理；2005年3月26日－2006年2月24日，韩刚任基金经理；2006年2月25日-2007年4月11日，杨毅平任基金经理；2007年4月12日至2007年11月12日，阮涛任基金经理。
2、报告期内基金运作遵规守信情况说明
本报告期内，本基金管理人严格遵守了《证券投资基金法》、《长城久恒平衡型证券投资基金基金合同》和其他有关法律法规的规定，以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，在控制和防范风险的前提下，为基金份额持有人谋求最大的利益，未出现投资违反法律法规、基金合同约定和相关规定的情况，无因公司未勤勉尽责或操作不当而导致基金财产损失的情况，不存在损害基金份额持有人利益的行为。本报告期运作过程中曾出现投资组合指标被动偏离规定标准的情况，本基金管理人在规定的合理期限内进行了调整，有效地保护了基金持有人利益。
本报告期本基金管理人严格遵守了公平交易管理制度的规定，各基金在研究支持、投资决策上享有公平的机会，公司严格执行了公平交易分配制度和公平交易程序，保证各基金获得了公平的交易机会。本基金为平衡型基金，投资风格与公司所管理的其他投资组合均不同。本报告期公司内部风险控制和监察稽核工作中未发现异常交易行为，未发现直接或通过第三方的交易安排在不同投资组合之间进行利益输送的行为。
3、报告期内基金的投资策略及业绩表现
基于对于证券市场的判断以及我们的投资理念，本基金在一季度采取了比较消极的操作策略，基本上就是维持相对较低的股票仓位、自下而上地选择个股并持有，减少基金操作带来的无谓损耗。在市场面临巨大的系统性风险而整体下跌的过程中，我们的策略产生了较好的效果，在上证综指下跌34%的情况下，本基金净值下跌13.83%，在基金同业中属于下跌幅度非常小的品种。
如此的表述以及与基金同业的比较似乎有退五十笑百步之嫌。其实反思一季度的操作，本基金也存在相当多的不足之处，主要体现在：1、在市场走势已经比较明朗的情况下，基金的减仓行动不够坚决，贻误了高位减仓的大好时机；2、对于周期类行业以及上游行业的减持不够迅速，虽然这类股票一直就是本基金不太感兴趣的类别。特别是对于银行股的处理不够妥当，只是从相对估值的角度考虑其可能具有的吸引力，没有从更深入的市场心理、资金流向等多角度思考。
虽然我们一直的思路就是“精选个股、长期持有”，但业绩的压力以及市场的诱惑还是总让我们产生投机的侥幸心理，以为我们能够在时机和风格轮换中把握市场的节奏并由此给我们的持有人带来超额的回报。目前我们又面临着这样的局面：在一季度的大幅下跌以后，市场的系统性风险得到了极大地释放之后，市场是否会产生一次较大幅度的反弹？反弹中，是否前期超跌的蓝筹股力度最大？预期业绩良好且估值相对有吸引力的金融、地产是否会在反弹中超越大盘？对于这些问题，我们的答案注定只是无数的可能性中的一种，或许，这次我们真的应当再进一步坚持我们的基本策略：只把握那些我们能够把握的大概率机会，做我们会做的事情。
五、投资组合报告
1、报告期末基金资产组合情况
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2、报告期末按行业分类的股票投资组合
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3、报告期末按市值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票明细
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（注：以上股票名称以2008年3月31日公布的股票简称为准。）
4、报告期末按券种分类的债券组合
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5、报告期末按市值占基金资产净值比例大小排序的前五名债券明细
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6、报告期末按市值占基金资产净值比例大小排序的前十名资产支持证券明细
本基金本报告期末未持有资产支持证券。
7、投资组合报告附注
（1）本报告期内基金投资的前十名证券的发行主体未被监管部门立案调查，或在报告编制日前一年内受到过公开谴责、处罚。
（2）基金投资的前十名股票中，未有投资于超出基金合同规定备选股票库之外股票。
（3）其他资产的构成：
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（4）本基金报告期末未持有可转换债券。
（5）本基金本报告期未投资分离交易可转债，期末未持有分离交易可转债。
（6）本基金本报告期内权证投资情况：
本基金本报告期未有权证投资。
（7）由于四舍五入的原因，分项之和与合计项之间可能存在尾差。
六、本基金管理人运用固有资金投资本基金情况
本报告期间未发生本基金管理人运用固有资金投资本基金的情况；截止本报告期末，本基金管理人未持有本基金份额。
七、开放式基金份额变动
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八、备查文件目录及查阅方式
1、本基金设立等相关批准文件
2、《长城久恒平衡型证券投资基金基金合同》
3、《长城久恒平衡型证券投资基金托管协议》
4、报告期内披露的公告原件
5、长城基金管理有限公司企业法人营业执照、基金管理资格证书
查阅地点：广东省深圳市福田区益田路6009号新世界商务中心41层
查阅方式：投资者对本报告书如有疑问，可咨询本基金管理人长城基金管理有限公司
咨询电话：400-8868-666
网站：www.ccfund.com.cn
长城基金管理有限公司
二○○八年四月二十一日
| 序号 | 项目 | 金额 |
| 1 | 本期利润 | -98,179,392.30 |
| 2 | 本期利润扣减本期公允价值变动损益后的净额 | -30,830,452.83 |
| 3 | 加权平均份额本期利润 | -0.2334 |
| 4 | 期末基金资产净值 | 596,828,252.83 |
| 5 | 期末基金份额净值 | 1.464 |
| 阶段 | 净值增长率① | 净值增长率标准差② | 业绩比较基准收益率③ | 业绩比较基准收益率标准差④ | ①－③ | ②－④ |
| 过去3个月 | -13.83% | 1.68% | -17.56% | 2.02% | 3.73% | -0.34% |
| 序 号 | 资产项目 | 金额（元） | 占基金总资产比例（％） |
| 1 | 股票 | 337,150,661.18 | 56.05 |
| 2 | 债券 | 203,085,716.30 | 33.76 |
| 3 | 权证 | 0.00 | 0.00 |
| 4 | 资产支持证券 | 0.00 | 0.00 |
| 5 | 银行存款和清算备付金合计 | 55,544,314.42 | 9.23 |
| 6 | 其他资产 | 5,706,257.89 | 0.95 |
| 合计： | 601,486,949.79 | 100.00 |
| 分 类 | 市值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
| A 农、林、牧、渔业 | 0.00 | 0.00 |
| B 采掘业 | 0.00 | 0.00 |
| C 制造业 | 225,547,405.29 | 37.79 |
| C0 食品、饮料 | 69,115,248.00 | 11.58 |
| C1 纺织、服装、皮毛 | 0.00 | 0.00 |
| C2 木材、家具 | 0.00 | 0.00 |
| C3 造纸、印刷 | 0.00 | 0.00 |
| C4 石油、化学、塑胶、塑料 | 27,869,000.00 | 4.67 |
| C5 电子 | 10,278,029.20 | 1.72 |
| C6 金属、非金属 | 16,361,985.00 | 2.74 |
| C7 机械、设备、仪表 | 22,333,000.00 | 3.74 |
| C8 医药、生物制品 | 66,186,426.09 | 11.09 |
| C99 其他制造业 | 13,403,717.00 | 2.25 |
| D 电力、煤气及水的生产和供应业 | 23,189,000.00 | 3.89 |
| E 建筑业 | 0.00 | 0.00 |
| F 交通运输、仓储业 | 0.00 | 0.00 |
| G 信息技术业 | 13,290,000.00 | 2.23 |
| H 批发和零售贸易业 | 0.00 | 0.00 |
| I 金融、保险业 | 75,061,255.89 | 12.58 |
| J 房地产业 | 0.00 | 0.00 |
| K 社会服务业 | 63,000.00 | 0.01 |
| L 传播与文化产业 | 0.00 | 0.00 |
| M 综合类 | 0.00 | 0.00 |
| 合 计 | 337,150,661.18 | 56.49 |
| 序 号 | 股票代码 | 股票名称 | 数量（股） | 期末市值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
| 1 | 000568 | 泸州老窖 | 812,004 | 50,344,248.00 | 8.44 |
| 2 | 600036 | 招商银行 | 1,051,717 | 33,833,735.89 | 5.67 |
| 3 | 600557 | 康缘药业 | 1,124,763 | 33,720,394.74 | 5.65 |
| 4 | 002038 | 双鹭药业 | 623,747 | 32,466,031.35 | 5.44 |
| 5 | 601398 | 工商银行 | 5,000,000 | 30,650,000.00 | 5.14 |
| 6 | 600519 | 贵州茅台 | 100,000 | 18,771,000.00 | 3.15 |
| 7 | 600202 | 哈空调 | 700,000 | 15,533,000.00 | 2.60 |
| 8 | 000912 | 泸 天 化 | 600,000 | 14,184,000.00 | 2.38 |
| 9 | 600585 | 海螺水泥 | 256,800 | 13,738,800.00 | 2.30 |
| 10 | 000155 | 川化股份 | 850,000 | 13,685,000.00 | 2.29 |
| 序 号 | 债券类别 | 市值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
| 1 | 国债 | 148,138,716.30 | 24.82 |
| 2 | 金融债 | 4,962,000.00 | 0.83 |
| 3 | 企业债 | 0.00 | 0.00 |
| 4 | 可转换债 | 0.00 | 0.00 |
| 5 | 央行票据 | 49,985,000.00 | 8.38 |
| 合 计： | 203,085,716.30 | 34.03 |
| 序 号 | 债券代码 | 债券名称 | 市值（元） | 占基金资产净值比例（％） |
| 1 | 010004 | 20国债⑷ | 55,781,049.30 | 9.35 |
| 2 | 010112 | 21国债⑿ | 54,368,340.00 | 9.11 |
| 3 | 050155 | 05央行票据55 | 49,985,000.00 | 8.38 |
| 4 | 009908 | 99国债⑻ | 20,155,677.00 | 3.38 |
| 5 | 010110 | 21国债⑽ | 14,833,350.00 | 2.49 |
| 序 号 | 项目 | 金额（元） |
| 1 | 交易保证金 | 729,023.38 |
| 2 | 应收利息 | 4,429,328.91 |
| 3 | 应收申购款 | 547,905.60 |
| 4 | 应收证券清算款 | 0.00 |
| 合 计 | 5,706,257.89 |
| 序号 | 项目 | 份额(份) |
| 1 | 期初基金份额总额 | 438,898,244.78 |
| 2 | 加：本期申购基金份额总额 | 8,674,799.30 |
| 3 | 减：本期赎回基金份额总额 | 40,010,298.01 |
| 4 | 期末基金份额总额 | 407,562,746.07 |