⊙智多盈投资 余 凯

　　中国证监会20日晚间发布《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》，对上市公司限售股转让进行了规范。受此利好消息刺激，周一A股市场一度大幅高开超过200点，但蜂拥而至的沽空盘导致大盘迅速回软，有色金属、房地产板块再度成为空方打压市场的利器，山东黄金、中金黄金、深振业等纷纷被封杀于跌停，市场信心受到重创。随着权重指标股中国石油、中国石化的节节败退，沪深两市股指再度创出调整以来的新低，其中沪指最低下探至3073点，其后大盘走势较为平稳，至收盘两市双双收出高开低走的大阴线。成交量则显著放大，两市成交合计超过1200亿元，显示出多空双方分歧较大。

　　管理层稳定市场的政策取向非常明确

　　中国证监会发布《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》，对上市公司限售股转让进行了规范。其中主要提出，持有解除限售存量股份的股东预计未来一个月内公开出售解除限售存量股份的数量超过该公司股份总数1%的，应当通过证券交易所大宗交易系统转让所持股份。

　　就前期市场出现的暴跌走势，除去海外次贷危机冲击、宏观紧缩、通胀压力、再融资影响等一系列不确定性的因素外，大小非解禁抛售无疑也成为A股市场动荡的又一重要原因，也是市场所公认的“特大利空”。显然《意见》出台后，大宗的解除限售存量股份转让将通过大宗交易系统进行，减轻了对二级市场的压力，缓解了对集中竞价交易系统价格形成机制的冲击，有利于稳定投资者对存量股份减持的心理预期。因此《意见》出台对A股市场形成的利好效应较为明显，而管理层稳定市场的政策取向非常明确。

　　但就短期而言，在刚过去的这一周，沪市下跌了11.4%，深市下跌了15.28%,这种历史上少见的暴跌，反映了包括机构在内的各方投资者，对后市都已经陷入了极度的悲观，投资者信心的恢复仅靠这一政策利好显然是不够的。事实上，小非很少有持股超过总股本5%的，更多的持股不到1%。因此其减持过程不受此政策约束。而多数大非持股占20%至80%，但其中大量是不能减的，因要保持相对控股，但如果通过大宗交易倒给关联方，然后由关联方再在二级市场减持则依然对市场会形成不小的压力，更令投资者所担心的是，在限制政策预期的刺激下，部分大小非可能会加速减持，这些因素都使得该政策的利好效应未能得以充分发挥。

　　重振市场信心需要一系列政策配合

　　A股市场出现的大幅下跌是多方面因素综合作用的结果，其中最主要的有三个方面：从紧的货币政策收缩了市场流动性；“内忧外患”导致企业盈利增长面临不确定，引发市场担忧导致估值中心下移；大小非解禁进入高峰期，在市场预期向下的情况下集中套现压力巨大。三种因素共同作用，最终导致大盘系统性风险的集中释放。显然，市场资金供求关系的逆转是在盈利与估值双重压力下，因市场预期发生变化而产生的，并且这种心理预期在非理性杀跌中得到进一步的强化。

　　显然，弱势市场中单个利好消息的出台往往难以有效提振投资者的信心，必须随着利好措施的相继出台，促使市场回稳并逐步走强的力量持续累积，这才是一个量变向质变转化的过程。从最近管理层的举措来看，李荣融表示“要为股市健康发展作贡献”；中国银监会主席刘明康在博鳌亚洲论坛上公开呼吁干涉市场；周末证监会发布《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》，这些举措都在强烈释放着政策面的信号，即管理层的政策取向已转向以促进市场健康发展为主基调的“救市”轨道上。

　　因此，市场期待政策面的持续利好以稳定投资者信心。包括下调印花税率、严格控制再融资规模、提高再融资门槛等，这些举措将有利于稳定投资者预期，重振市场信心。在这样的背景下，政策面的预期封杀了市场进一步下挫的空间，3000 点关口将会是一个阶段性的政策底，市场最困难的时刻可能悄然而逝。

　　被错杀品种的价值挖掘有望受到关注

　　事实上，前期导致市场下跌的一些不利因素正在趋于缓和。外围市场企稳反弹，美联储的注资及美国政府刺激经济的措施，开始稳定了市场信心。而一些有利的因素逐渐对市场形成支撑，典型的如一季度宏观经济稳定增长、人民币加速升值、实际利率为负的环境，使得流动性依然充裕；而A 股市场在深幅调整消化估值压力后，随着新发基金的陆续入场，前期被错杀品种的价值挖掘及主题投资有望受到市场的关注。典型的如*ST长钢。随着攀钢集团正式启动整体上市，攀钢钢钒将分别与*ST长钢和攀渝钛业进行换股吸收合并，*ST长钢的换股价格每股6.50元，作为对参与换股的*ST长钢股东的风险补偿，而目前*ST长钢的收盘价仅为6.05元，其中所孕育的投资机会显而易见。