⊙张德良
政策底与市场底趋近
针对市场弱势下行的根源之一——大小非解禁流通而出台的《指导意见》，虽然并没有最终解决供求压力，但其中的大宗交易系统应当说是一个好的机制。然而，我们也不能简单机械化地看待政策效应，事实上，导致大盘调整原因众多，很多因素并不能通过适当的市场基础制度来解决。
众多因素之中，较为突出的一个重要原因是市场对从紧货币政策、人民币快速升值带来经济增长的担忧。显而易见，这属于市场系统性风险，并推动A股的整体估值中枢下移。目前在对上市公司业绩增长趋于保守的背景下，市场整体估值中枢开始与全球市场进行横向比较，因此，相对于去年40—50倍的市盈率水平，调整50%进入20倍左右的时候，市场发现也仅仅是进入全球股市的基本区域的上限位置，估值仍存压力。近期美股持续向好对阻止A股估值下移将有支持。在A股已出现50%左右大幅调整并接近全球合理估值区域时，适当的政策导向将有助于市场回暖与稳定。
从技术层面上看，绝对高点6124点的1/2位置为3067点，是一个较为有效的支持区域。此外，上周笔者所分析的过去十几年的运行轨道外轨仍然是目前较重要的技术支持，其中，上证指数两次历史重要高点1558点（1993年）与2245点（2001年）的连线位置，目前位于2980点附近；相对应的深综指则为930点，即三次历史高点368点（1993年）、520点（1997年）、665点（2001年）的连线位置。除此之外，998点至6124点的总升幅的0.618位置也位于2960点。换言之，击穿3000点似乎是技术上可以容允的区域。否则，就会更悲观看至上一轮起点位置。
然而，从目前股价调整结构上看，仍有一批品种存在补跌动力，补跌效应将影响短期市场信心。与此同时，政策细化或后续政策引导还需要时间。因此，短期大盘将游弋于政策底与市场底之间，让人乐观的是，两者之间渐渐接近。
关注资金流入持续的蓝筹股动向
当前市场环境下，消息或政策不会引起逆势。然而，总会有一批先行资金或者说是策略性资金领先于市场介入。一个重要信号就是在价格保持相对平稳的背景下成交量持续放大。换言之，资金流向持续进入的品种或板块，理应是我们关注的对象，而且，大市值品种更具有关注价值。观察盘口价量关系可以发现，像保险类的中国平安、银行类的工商银行以及煤炭类的中国神华等品种有较明显的增量资金流入。
研究机构预测认为，2008年保险行业将加速增长，为紧缩背景下兼具防御和成长性的行业。值得注意的是，3月底之前，中国平安一直作为领跌品种成为每一轮下跌的“龙头”，然后3月25日该股探至48元后，持续二十天逆势盘升，在3月底以来上证指数继续从3600点平台再度急挫3000点附近时，该股却逆势盘升并开始企稳于5日、10日均线之上。本轮调整的杀跌龙头开始逆势盘升，显然，它已成为中短期大盘强弱与市场信心的一个重要风向标。
类似的是，工商银行的近期价量关系与中国平安基本同步，也可以理解为一类长期策略性资金所为。估值上看，目前2008年动态PE、PB分别为17.76倍、3.3倍，按全球大银行的估值区间比较，也不算“离谱”，只要A股能够在目前位置构建新的估值中枢，该股股价能够得到估值方面的支持。
至于中国神华，即使不考虑集团注资以及收购行动的情况，未来数年公司经营状况保持稳步快速增长的趋势也不会改变。而事实上，集团注入煤炭资产注资的可能性更大，同时，公司正积极进行国内行业整合和海外煤炭资源的收购。目前该股2008动态市盈率为30倍左右，可以理解为估值下限。近期持续逆势横盘震荡，虽然还没有改变上市以来的大型下降通道，但中期值得期待。
值得提醒的是，上述短期逆势走稳的强势品种，同样也不排除会形成“中继”型下挫。然而要判断大盘中短期是否转强，这类逆势强势品种无疑是最重要的指标群体。