来自58家基金公司旗下346只基金的2008年一季报今日全部披露完毕。数据显示，A股基金一季度损失惨重。

　　与年初相比，基金经理们对宏观经济的忧虑似在加重，CPI高企与大小非解禁成为其关注的焦点。而坚定看多后市的声音几乎消失了，基金经理市场信心降到近几年的低点。

　　不堪回首一季度

　　A股市场2008年一季度的走势不可谓不惨烈。大盘以5265点开盘，收于3472.71点，上证综指累计下跌幅度达34%。除了估值因素以外，对宏观经济的担忧、外围市场动荡、大小非减持以及巨额再融资等对市场不利的消息几乎同时到来。

　　南方高增长基金用“不堪回首”一词概括了一季度的市况。“我们正在经历一个过去未曾经历的复杂市况，基金经理的应变能力和学习能力受到极大考验。”南方高增长基金如此表示。

　　回顾投资，感慨减仓不坚决者有之，反思踏错方向者亦有之。

　　“大盘在一季度的下跌幅度和速度超出了预期。”银华富裕主题表示，“我们在操作总体上有些犹豫，减仓不够坚决。”

　　上投摩根中国优势坦承，3月份的策略失误，造成了净值快速下跌。“由于过早判断市场已经跌出了机会，基金增加了部分超跌板块与基本面还比较明确股票的仓位，结果市场下跌的惨烈程度超乎绝大多数投资者的预料。”

　　忧虑宏观经济

　　与年初不同，越来越多的基金经理在一季报中表示了对宏观经济的忧虑。

　　南方成分精选表示，“目前市场关心的问题不再是宏观调控是否过度、而是宏观经济是否出现拐点。”该基金认为，由于美国经济实质走向衰退，而上游原材料以及粮食价格却一路高涨，中国的实体经济能否抵抗诸多不利因素，从而保持高增长，已经成为资本市场非常关心的问题。

　　易方达科讯基金表示，当前的市场或反应了中国经济转轨的必然途径，即由粗放的、出口为导向的外向型经济逐步转变为集约的、以消费为主导的内生型经济。“一旦成功转型，我国经济的发展历程将更加持续。”基金科讯称，“经济转型不可能一蹴而就。在这过程中，资本市场的剧烈波动将在所难免。”

　　而通货膨胀数据则成为多数基金最为关注的因素。工银瑞信红利基金表示，“通胀压力已经是而且仍然将是今年影响国民经济和资本市场最重要的因素。在通胀压力前景没有好转之前，资本市场很难有明显的起色。”

　　大小非冲击估值体系

　　对于多数基金而言，大小非减持不仅仅意味着股市供需状况的改变，更对当前以金融资本为主导的估值体系带来冲击。

　　融通动力先锋称，大小非解禁的本质在于金融资本与实业资本参与股票市场竞价间的博弈。“金融资本更多的是基于资产配置条件下的相对吸引力评估。而实体经济则更考虑平均投资回报期。但对于实业资本来讲，也许15倍PE，甚至是10倍PE的股票市场才是具有相对吸引力的。”

　　华宝兴业多策略基金表示，大小非解禁，正打破原有的市场格局：首先，上市公司的股价将需要第一次来自实业资本的真正确认，双方的理念将相互影响直至形成新的均衡；此外，基金的资金优势将不复存在，股价的定价权将会适当转移。

　　市场信心降至低点

　　展望后市，尽管多数基金感慨A股已跌幅惨重，但坚定看多后市的声音似乎已经消失了，市场信心已降到低点。

　　兴业趋势投资称，经过前期的大幅下跌，部分板块的估值已趋于合理，但受通胀压力、紧缩的货币政策、大小非减持等因素影响，A股市场或更多只存在阶段性的超跌反弹机会。该基金表示，将挖掘在前期普跌过程中被市场错杀的个股，寻求增长的确定性和估值的安全性。

　　博时主题行业则表示，截至一季度末，沪深300公司平均市净率仍为4.38倍。“毫无疑问，市场估值水平向下调整的过程并没有完成。”该基金表示，“通胀率恢复到较低水平将是股市良好表现的前提。我们对A股市场的回报持谨慎看法。”