⊙海通证券 吴先兴

　　股混型基金微弱净赎回

　　一季度沪深股市大幅下挫，上证综指下跌34%，深成指下跌24.85%，上证国债指数微涨2.01%。一季度，新设基金20只，募集资金规模为951.91亿，较上季度大幅增加，新设基金中5只为股票型基金，规模为204.01亿元，其余为债券型基金，而且多为偏债型基金。由于新设立基金多数为季初获批，显示在一季度初期管理层对市场还持谨慎态度。

　　从净申购和净赎回情况来看，相比上季，老基金有以下几个方面的特征：第一，股票混合型基金一改前几季度净申购的态势，申购赎回基本持平。一季度股票市场大幅下挫，股票市场风险特性得以凸显，保守型的投资者转向了风险较小的债券型和货币型基金，需要指出的是在一季度有部分基金实施了拆分和分红，对基金的份额有一定的增加，所以整体的净赎回情况应该超过30.29亿份，但是拆分基金比例有限，影响应该不是太大。第二、债券型基金呈现净申购，但净申购规模有较大减少，主要是由于在债券基金里面包含了部分保本基金和偏债型基金。在股市大幅下挫时，这类净值损失较为严重，因此这部分基金呈现了净赎回状态。另外，新股收益的减少对债券型基金的收益也有一定程度的影响。第三、货币式基金净申购规模也大幅减少。可能是受到新股发行的放缓对资金的需求相对上季度也有所减少，导致货币式基金的短期收益相对上季度受到一定的影响，导致投资者预期降低。

　　投资者分歧加大

　　从公布一季报的各类基金的申购赎回情况来看，相对上季度，股票混合型基金的赎回份额有所减少，但减少的幅度有限。申购份额却出现了明显的萎缩，仅相当于上季度申购总额的58.78%。债券型基金的申购和赎回份额都在减少，申购份额减少了22.49%，赎回份额减少了15.92%，货币基金的申购和赎回却出现了一定幅度的增加，相比上季度，申购份额增加了12.02%，赎回份额大幅增加51.76%。因此相对上季度，一季度的净申购规模大幅减少。对比一季度同上季度的申购赎回情况来看，上季度股票混合型基金的申购超过赎回额度，而一季度申购赎回额度基本持平，说明资金投资基金的分歧正在加大。债券同货币式基金虽然呈现净申购，但净申购比例大幅减少，显示资金在对待债券型和货币式基金的分歧也在加大。

　　基金市值重心向下偏移

　　从一季度末公布季报的股票和混合型基金来看，基金规模的分布特征表现为中小型基金占比增加，大型基金整体占比减少。具体来看，各种规模的基金的占比变化表现在：上季度2只规模超过400亿元的巨型基金一季度已经不再存在；管理规模从200亿到400亿的基金的比例从14.53%降到11.53%，大型基金的占比明显出现了减少。小型基金的占比都出现了不同程度的增加。管理规模低于20亿的基金的占比从11.45%增加到12.32%；管理规模20亿到50亿的基金的占比从16.03%上升到22.42%。中型基金管理规模变化不大，管理50亿到100亿资产的基金的占比也从33.96%微降到33.33%。管理100亿到200亿资产的基金的占比也从25.95%微降到24.63%。基金规模的变化主要受两个方面的因素的影响，第一是申购赎回情况对基金规模的扩张和缩小发挥一定的作用，其次是基金本身的净值变化和分红也对基金的规模有一定的影响。从一季度披露的数据来看，基金的规模在向减少的方向偏移。最重要的原因在于基金的整体净值在一季度大幅缩水，导致规模都在减少。另外大型基金的减少，除了净值缩水所致外，可能的原因还有两个，第一、过大的基金规模可能不利于操作，基金进行主动分红，其二，投资者担心过大的基金规模带来的调仓困难，主动赎回导致了管理规模的下降。