在管理层连推两大政策性利好的刺激下，上周中国股市终于一扫半年来的阴霾，暴发了惊心动魄的井喷行情，但市场随后欲涨还休的走势却让不少投资者心生疑惑，为什么市场不能持续反弹，“4·24”是“6·24”的翻版吗？

　　政策意图明朗 市场上行仍有空间

　　在市场千呼万唤之下，管理层在上周连续推出了《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》、证券交易印花税税率由3％。调整为1％。两大利好，遏制了市场非理性的杀跌行为。特别是印花税税率的下调幅度比市场普遍预期的单边收取力度更大，表明管理层“救市”态度比人们预期的要坚决，而直接将税率恢复到“5·30”之前的水平，更是向市场宣布非一般意义上的调整。我们知道，最终决定股市方向的是宏观经济和上市公司的盈利能力，降低印花税率只能在短期内激发投资者的投资热情，降低交易成本，提高市场效率。但值得注意的是，管理层在沪指跌破3000点、中石油跌破发行价这一时机连续出手干预市场，清楚地表明管理层对前期市场的暴跌是不认可的，这就在一定程度上封杀了短期内市场继续下跌的空间。除了上述两大利好之外，管理层还在酝酿完善新股发行方式、上市公司再融资、融资融券、股指期货等制度，何时推出只是时间问题，在一系列利好政策的支持下，市场在经过整理后有望继续拓展反弹的空间，沪指3000点一带也有望成为一个重要的政策底。

　　不确定性困扰 制约反弹高度

　　年初以来，基本面因素出现了一些不利于市场的新变化，内忧外患是本轮市场出现大幅下跌的重要理由。国际方面，受美国次贷危机的影响，美国的实体经济出现了衰退的迹象，而且已经对世界经济造成了连锁反应，其最终会对经济冲击到什么程度，影响的范围会有多广，都有很大的不确定性。一旦世界经济陷入衰退，支撑中国经济三驾马车之一的外贸将受到严重的影响，这一点从近期多家公司的一季度报告中已经显露出来。从国内来看，宏观经济面临“最为困难的一年”，宏观调控能否达到预期的效果、全面通货膨胀压力能否得到有效控制、“两防”工作能否顺利完全都存在较大的不确定性。虽然人民币升值可以在一定程度上缓解通胀的压力，但美国弱势美元政策使国际基本商品价格持续大涨，给国内物价的稳定构成了极大的压力。特别是一季度国内物价水平涨幅高达8%，而近期国际油价已上冲120美元/桶，世界粮价全面大涨的背景下，要完成全年4.8%的任务难度很大，一旦软着陆不成将会对经济产生重大的影响。同时政府为防止通货膨胀的发生，对石油、石化、电力、农业等行业实施了严格的价格限制，这会对相关上市公司业绩产生极大的负面影响，虽然政府对石油石化行业已实施了退税等补贴措施，但仍无法弥补成本不涨价带来的损失，特别是石油、石化、电力上市公司的权重都很大，业绩下滑对市场的拖累作用已经显现出来。当然，我们也应该看到，一季度的经济数据显示情况比预期的要好，上市公司业绩增速虽然趋缓，但预计2008年仍可保持近30%的增幅，市场的动态估值已趋于合理，但市场对前期的暴跌惊魂未定，虽然管理层推出了一些利好，但在诸多不确定性面前，机构投资者还是表现出十分谨慎的心态，因此，从中可以看出反弹的行情也不会一马平川。

　　估值体系动摇 资金缺口较大

　　目前市场的另一个担忧仍来自对大小非解禁股的恐惧。虽然管理层对解禁行为进行了规范，大笔的减持要通过证券交易所的大宗交易系统完成，这将有利于市场的稳定，增加了透明度，但这可能只是减缓了大小非的减持速度，延长了减持的时间，但最终那些通过大宗交易系统完成的减持最终还要流向市场，而且出于大小非持股成本的考虑，其对市场的冲击仍然很大，特别是对市场原有的估值体系产生动摇。

　　我们认为，之所以造成这种担忧的原因可能更多的是来自资金面的压力，但从管理层的角度来看在这方面仍有可为，比如尽快明确对国有大非的流通细则，同时加大市场资金供给，增加市场流动性，建立平准基金等。都可以使问题得以解决。

　　最后从市场层面讲，一波行情的真正启动的一个重要前提是机构建仓完毕，而从近半年来的市场走势及相关统计资料来看，机构投资者在市场恐慌性的下跌过程中，也出现非理性抛出筹码的现象，面对突发性利好，即使他们改变观点看好后市，也必须通过反复的震荡和换手才能完成收集筹码的过程。不过，虽然目前市场尚不具备反转的条件，但局部行情是可以期待的。经过前期市场的下跌，部分上市公司已出现明显的投资价值，在管理层的极力呵护下，市场将重新走上健康发展的轨道。