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      2008 年 4 月 30 日
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    并购重组唱响全流通时代主旋律
    暂停上市公司数量锐减
    房地产企业借壳风起云涌
    再融资3500亿元创出新高
    暂停上市公司2007年业绩情况
    2007年上市公司再融资明细
    历年上市公司再融资一览
    恢复上市路漫漫 几家欢喜几家愁
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    并购重组唱响全流通时代主旋律
    2008年04月30日      来源:上海证券报      作者:⊙本报记者 彭友
      ⊙本报记者 彭友

      

      随着股权分置改革的渐次完成,2007年可谓全流通环境下崭新的一年,流通性的获得和同股同价两大转变,改变了市场主体的价值取向和行为模式,从而导致了资本市场并购重组的大爆发。

      银河证券总裁肖时庆指出,股改以后,A股市场解决了非流通股的流通问题,通过二级市场实现并购将更为简便,成本更为低廉,上市公司并购重组活动将越来越频繁。

      业内人士表示,谋求企业控制权、实现产业整合、增强协同效应等,都将成为收购行为的出发点。中国证监会上市公司有关负责人认为,在全流通的市场环境下,并购模式将由原来的题材性并购转变为战略性并购,由财务性并购转变为产业性并购。

      华远地产借壳SST幸福、海通证券借壳都市股份、沪东重机更名中国船舶、高盛三次收购均告失败、龚家龙旗下资产次第拍卖、黄光裕救赎中关村……多少变幻莫测的资本手法,放到全流通的背景下来看,显得如此顺理成章而又意义非凡。

      2007年表现最为猛烈的,莫过于房地产企业大举借壳上市。2月,华远地产拟与SST幸福换股吸收合并,虽然几经波折,但终于得以成功过会。资料显示,截至2007年底,在沪深两市约100家房地产企业中,真正通过IPO上市的约40家,原上市公司更改主业变身房企的约10余家,其余基本上是通过借壳上市。

      同样,证券公司借壳终于实现突破。2007年6月,海通证券借壳都市股份上市方案获批;随后,东北证券借壳锦州六陆、国元证券借壳S*ST化二、长江证券借壳S*ST石炼也接踵而至。券商板块在A股市场风起云涌,成为市场走势的一大风向标。

      全流通的环境,给上市公司带来了价值重估,这样一来,对于中国企业觊觎已久的外国战略投资者,也只得大幅提高原来协议的收购价格。此中最为坎坷的莫过于高盛,由于增发价格过低,高盛入主美的电器、福耀玻璃、阳之光的梦想均告破灭。

      随着全流通的开始,拍卖型重组也逐渐大行其道。浙江产权交易所董事长颜春友说,重组方以竞拍的形式获得上市公司股份,进而获得壳资源,将是未来的一大发展模式。2007年11月,上海舜元企业投资发展有限公司拍得*ST天发25.99%股份,预计2008年将实现借壳上市。

      全流通新形势也带来了新问题,2007年7月,国务院国资委、中国证监会颁布《国有股东转让所持上市公司股份管理暂行办法》等一系列文件,明确了国有控股股东转让上市公司股份的比例、价格问题,严控国有资产配置。

      市场人士指出,从未来的发展趋势来看,在全流通后的3至5年内,国内的上市公司将要完成从分拆上市到整体上市的转换,因此,整体上市和资产注入的发展将如火如荼,成为并购重组市场上的最大亮点。

      此外,全流通后,上市公司的壳资源对于大股东来讲具有更大的价值,大股东如果通过资产置换等方式成功保壳,不但保留了融资的能力,而且还能在市场上以较高的价格兑现收益。因此,在全流通的市场背景下,保壳式重组也将此起彼伏。例如,截至去年12月26日,*ST得亨收到大股东辽源市财政局拨付的财政补贴款共9000万元,从而得以保证公司继续运营,化解可能出现的退市风险。

      全流通时代的并购重组,已不需再像股权分置时代那样一定要与大股东费力地周旋,而是可以从二级市场直接收购。对于股权比较分散的企业,获得其20%以上的股权,也许就可以拥有控股权。这样一来,市场上那些低估值企业,很可能直接遭遇市场中的“并购狙击手”。而那些基本面良好的企业,也将成为众多资本追逐的对象。

      一位资深市场人士指出,股改对并购重组市场的最大作用,是使得股票成为和现金一样的硬通货,“以资产换股权”成为无数大企业整体上市的捷径和上市公司壮大的利器。