给予买入评级

　　金鹰商贸集团为定位为中高档次的百货店经营商，目前总共有10家百货店，2008年淮安及盐城百货店分第三季度及第四季度开幕后，总楼面面积将会增长34%至38.7万平方米，是江苏省领先的零售商。

　　管理层具良好执行能力。尽管南京新街口百货店、徐州店及扬州店已分别经营了12年、4年及6年，同店销售增长仍然强劲，分别达26.9%、38.2%及29.4%，原因是集团成功透过提升品牌档次及加强促销活动。

　　高自置物业比率。截至2007年12月31日止，集团自置物业总楼面面积达33.6万平方米，占总楼面面积达82%，随着淮安及盐城百货店分别于2008年开业，自置物业比率进一步升至87%。拥有自置物业既可锁定人流强劲的地点，亦可避免将来租金大幅上升。

　　集团未来计划进一步覆盖江苏的其它城市，并计划开拓内地西南及西北地区。集团现持有17亿元现金，亦可进行策略性收购。集团每年计划增加2至3家百货店。

　　在2006年至2008年新开百货店销售上升及三大百货店持续增长推动下，我们预期销售所得款项总额从2007年到2010年的平均复合增长率达28.1%，营业额同期增长达25.6%。我们假设集团于2009年及2010年每年开设2家百货店。在营业额增长及2008年受惠两税合一的驱动下，相信每股盈利同期的平均复合增长率可达27.5%。我们对集团给予买入评级，以市盈增长率及现金流折现法得出平均目标价为9.98港元。

　　（交银国际）