⊙姜韧

　　投资者在漫长投资过程中必须跨越两道心坎：一是投资心态的磨砺，二是投资策略的抉择。前者涉及人性的贪婪和恐惧，后者则是投资成败的关键。

　　先简述投资心态的磨砺这道心坎。去年5月和10月股市静态市盈率逾越50倍时，都曾有过两次投资者风险教育。5月那次是针对散户的，10月则是针对基金的，但在贪婪情绪左右下，不少投资者仍然选择醉卧在股指5500点之上的高原红中；而当股指逼近3000点之际，境内股市估值迅速与美国股市接轨，但仍有投资者难以抗御恐惧，挥泪斩仓离去，令人扼腕叹息。

　　所谓股市泡沫的判断，并不简单依据股指涨幅，港股恒指从1992年的1800点涨至去年近30000点，岂不是泡沫更大？泡沫高低关键看估值，而估值判断又必须选取与海外成熟股市相匹配的股指参数。简言之，应选取上证50与道指30比较，沪深300与标准普尔500比较，深市中小板与纳斯达克比较，其中最具参照价值的应是沪深300与标准普尔500。客观计，沪深300合理市盈率估值区间应该在25倍至35倍之间，当股指3000点时沪深300动态市盈率仅18倍低于标准普尔20倍标准，此时投资者绝对应该贪婪，未来若沪深300市盈率超过35倍就需要谨慎，而超过40倍时则一定要克制住贪婪。

　　而跨过投资策略抉择这道心坎更重要：投资者总试图应用基本面或技术面对股价进行哥德巴赫式的猜想，但最终却总陷入赚了指数赔股价的怪圈，因此对于多数无力渗入产业基本面透视公司成长性的投资者而言，购买指数基金产品进行被动式投资是最佳投资策略。

　　回顾股指998点至6124点牛市第一浪之后的基金战绩，真正能跑赢股指涨幅的股票型基金并不多，因此取得与股指涨幅相仿的战绩是指数型基金最大的优势，而指数基金最大的劣势在于调整过程中抗跌性差，所以根据上证50或沪深300的估值高低对指数基金进行波段操作是最佳操作策略。

　　至于主动型投资策略，仅适合于真正将巴菲特、彼得林奇视为偶像的价值投资者。投资成功绝无捷径可言，掌握基本面或技术面的分析能力，无异于培养一个外科显微医生或一个数学解码专家那么艰难。投资者首先应切入行业研究，其次再渗入公司研究，而股价攀升更多的是挂钩业绩成长性，因此基本面分析就类似外科医生在显微镜下做手术。而技术分析的基础是数学，如果能够像数学家那样解开密码锁，那么运用技术分析进行趋势投资也是可行的，但关键在于多数投资者在学生时代就已被数学题难倒，现在更复杂的数学模型真能掌握吗？

　　现阶段股市已具备政策重视、估值合理的价值特征，选择适合自己的投资策略是把握机遇前应做的功课。