⊙本报记者 马婧妤
历史低位与国际高位
“纵向比较，A股市场估值水平目前处于历史低位，已经具备合理性。”国泰君安证券分析师翟鹏向记者表示，1994年以来上证指数的静态市盈率平均为34倍，目前上证指数28.23倍的估值水平相对历史平均市盈率水平折价约17%，如果2008年上市公司的业绩增速保持在25%，则上证指数目前动态市盈率仅在22.7倍左右，“已经比较便宜了”。
尽管如此，A股市场的估值水平同国际水平横向比较仍旧偏高。据中投证券研究所研究，过去5 年全球各重要指数日市盈率的统计数据显示，截至4月30 日，沪深300 指数、上证综指和深证成指这三个指数以近30倍的市盈率水平高冠全球，紧随其后的是标普500指数、印度NIFTY指数和恒生中资指数，市盈率大约在22倍，第三梯队市场的市盈率水平在12至17倍之间。
国泰君安翟鹏表示，按照2008年业绩（预测值）来计算，全球其他成熟市场的整体动态市盈率水平大概在12到16倍之间，这明显低于A股市场28倍左右的水平。“按照今年上市公司业绩增长30%、2009年增长15%来计算，A股市场PEG水平已经低于英国、中国台湾市场，但比其他市场仍然高出20%到30%左右，比美国市场高出约50%。”
根据此前申银万国证券研究所春季对投资者关于盈利预期和估值的调查，投资者认为A股合理的市盈率水平应在23倍左右。
不可轻言有安全边际
“A股经过近期的强势反弹，市盈率水平已比4月中旬时有明显提高，但考虑到中国经济和A 股公司的业绩增长的潜力，我们认为短期内A 股市场估值仍有进一步上升的可能和空间。”平安证券分析师表示。
而国信证券金融工程分析师则认为，市场经过持续的下跌调整和一季度的业绩充分释放，高估值风险已得到很大程度的缓解，但目前市场的整体估值水平依然存在偏高的嫌疑。“市场经过一段时间调整后，估值中枢出现明显下移，在经济层面没有明显改善的情况下，这一估值中枢仍难有大的弹升空间。”
国泰君安翟鹏也表示，相对于国际成熟市场，A股的高估值现象一直存在，虽然考虑到中国经济的高增长和目前流动性过剩的情况，这种高估有其合理逻辑，但“目前A股对H股仍有40%左右的溢价，这使得A股市场的估值尽管不贵，也不能说十分便宜。”他认为，从中长期来看，A股估值还是有一定下调空间。
此外，中金公司研究部门也认为，随着年初以来的股指大幅调整，A股市场整体估值风险有所降低，2008年动态平均市盈率仅在20多倍，相对于在经济上升周期的2006年到2007年而言并不贵，但在当前宏观环境下，在未来两年的复合增长率约为10%到15%的预期下，当前估值水平仍难言有足够的安全边际。