2007年A股上市公司总体财务评价

　　在国家大力发展资本市场的政策推动下，2007年全体A股上市公司资产规模加速增长，资产质量进一步提高。上市公司主营业务收入增长率高于主营业务成本增长率，表明上市公司科技创新、技术改造方面成果显著

　　一、总体财务分析评价

　　（一）整体财务状况分析评价

　　1、全体A股上市公司

　　2007年，1551家A股上市公司资产总计高达408,618.02亿元，与2006年同期相比增长了173428.02亿元，同比增长73.74%；流动资金合计342,056.79亿元，与2006年同期相比增长198444.55亿元，同比增长138.18%。其中货币资金56,761.86亿元，与2006年相比增长29870.93，同比增长111.08%。存货44,910.65亿元，同比增长35963.43亿元，同比增长401.95%；固定资产合计48,732.34亿元，与2006年同期相比增长16660.15亿元，同比增长51.95%。

　　图表1：全体A股上市公司资产负债表主要科目（单位：亿元）

　　■

　　可以看出， 2007年全体A股上市公司的主要资产负债项目均出现大幅增长。形成这种现象的主要原因是2007年以中国石油、建设银行、中国神华、中国远洋、中国太保、中国中铁等为代表的大盘蓝筹公司、尤其是金融类公司的上市公司影响较大。流动资产远远多于固定资产，也是受银行等金融公司上市的影响。由于这些公司资产规模庞大，对全体A股上市公司资产总额与负债总额的拉动作用非常明显。在国家大力发展资本市场的政策推动下，2007年全体A股上市公司资产规模加速增长，资产质量进一步提高。

　　2、非金融类A股上市公司

　　2007年，1523家非金融类A股上市公司资产总计高达91,176.65亿元，与2006年同期相比增长了32,856.23亿元，同比增长56.34%；流动资金合计38,033.99亿元，与2006年同期相比增长14,421.82亿元，同比增长61.08%。其中货币资金11,556.87亿元，与2006年相比增长4,900.55亿元，同比增长73.62%。存货13,750.99亿元，与2006年同期相比增长4,824.73亿元，同比增长54.05%；固定资产合计42,491.03亿元，与2006年同期相比增长13,009.63亿元，同比增长44.13%。

　　图表2：非金融类A股上市公司资产负债表主要科目（单位：亿元）

　　■

　　可以看出，2007年非金融类A股上市公司资产规模和质量也大幅度提高，各项目均表现出明显的加速增长趋势。在宏观经济持续向好和资本市场建设不断完善的背景下，非金融类A股上市公司的资产规模和质量有加速提高趋势，这也为我们长期看好中国股市提供了有力的支持。

　　3、可比A股上市公司

　　2007年，1415家可比 A股上市公司资产总计高达287,835.02亿元，与2006年同期相比增长了52,730.12亿元，同比增长22.43%；流动资金合计235,383.16亿元，与2006年同期相比增长91,807.26亿元，同比增长63.94%。其中货币资金40,787.58亿元，与2006年相比增长13,900.17亿元，同比增长51.70%。存货29,987.74亿元，与2006年同期相比增长21,056.18亿元，同比增长235.75%；固定资产合计37,507.11亿元，与2006年同期相比增长5,477.68亿元，同比增长17.10%。

　　图表3：可比A股上市公司资产负债表主要科目（单位：亿元）

　　■

　　■

　　分析本期可比A股上市公司的资产状况，可明显看出以下三个特点。

　　一是存货大幅增加，超出一般想象，增幅达到了235.75%。这是因为整个2007年中，不仅受我们关注的CPI在上涨，生产资料价格也在上涨，对此上市公司普遍采取的策略是大量购买生产原材料，引起库存激增。这是近几年从未见到的现象。

　　二是固定资产投资增幅较2006年变小，扩大固定资产投资的速度减慢。这种情况更多的是与国家为防止经济由过快转变为过热所采取的紧缩政策有关，也部分与本期上市公司将资金大量地用于增加存货有关。2007年，全社会固定资产投资同比增长24.8%，增幅比2006年上升0.9个百分点。可比上市公司固定资产增长速度只有17.10%，明显低于全社会固定资产投资增长速度，表明国家从紧宏观调控政策，在控制上市公司固定资产投资规模与增长速度方面，发挥了比较明显的作用，有利于降低投资对经济增长的拉动作用。

　　三是流动负债减少，显然这也与国家为防止通货膨胀进行的宏观调控紧密相关。

　　（二）整体经营成果分析评价

　　1、全体A股上市公司

　　2007年，1551家A股上市公司共实现主营业务收入91,034.36亿元，同比增长55.64%；主营业务成本66,917.99亿元，同比增长51.84%；主营业务利润21,917.72亿元，同比增长63.33%；投资收益2,666.18亿元，同比增长252.98%；利润总额12,763.16亿元，同比增长140.04%；投资收益占利润总额的比例为20.89%；净利润9,212.01亿元，同比增长155%；每股收益0.42元，同比增长75%。

　　图表4：全体A股上市公司利润分配表主要科目（单位：亿元）

　　■

　　2、非金融类A股上市公司

　　2007年，1523家非金融类A股上市公司共实现主营业务收入74,161.92亿元，同比增长50.94%；主营业务成本58,114.18亿元，同比增长44.03%；主营业务利润14,289.43亿元，同比增长77.43%；投资收益949.14亿元，同比增长249.31%；利润总额8,210.47亿元，同比增长139.76%；投资收益占利润总额的比例为11.56%；净利润5,637.57亿元，同比增长143.19%；每股收益0.48元，同比增长77.78%。

　　图表5：非金融类A股上市公司利润分配表主要科目（单位：亿元）

　　■

　　■

　　3、可比A股上市公司

　　1415家可比A股上市公司共实现主营业务收入60,094.71亿元，同比增长22.31%；主营业务成本48,913.45亿元，同比增长21.23%；主营业务利润10,210.62亿元，同比增长26.79%；投资收益821.43亿元，同比增长202.31%；利润总额5,347.64亿元，同比增长56.17%；投资收益占利润总额的比例为15.36%；净利润3,618.07亿元，同比增长56.09%；每股收益0.41元，同比增长51.85%。

　　图表6：可比A股上市公司利润分配表主要科目（单位：亿元）

　　■

　　4、业绩及增长情况评述

　　2007年，A股上市公司利润分配表主要项目均出现了高速增长。但是，可比A股上市公司利润分配表主要项目，2007年的增长幅度较2006年有放缓的迹象。

　　值得注意的是，2004年以来主营业务收入增长率一直低于主营业务成本增长率，2007年上市公司主营业务收入增长率高于主营业务成本增长率，三项费用增长幅度和速度也相对降低。表明上市公司科技创新、技术改造方面成果显著，劳动生产率提高效果明显、单位成本相对降低、产品附加值提高，从而有效控制了成本的增长幅度和速度，促进了业绩水平的提高。在投资收益大幅度增长的有利配合下，利润总额和净利润大幅度增长。

　　金融行业上市公司2007年共实现净利润3574.44亿元，占全体A股净利润的38.80%。非金融类A股上市公司2007年业绩及增长情况、成本控制能力表现同样比较出色，净利润同比增长达到了143.19%。

　　对于投资收益占利润总额的20.61%的情况，我们分析认为：金融行业上市公司2007年共实现投资收益1850.9亿元，占全体A股上市公司投资收益总额的66.81%，其中中国人寿、中国平安和中国太保三家保险公司投资收益合计1850.9亿元。由于金融业上市公司业务经营的特点，决定了投资收益是其利润来源构成中不可缺少的组成部分，任何国家的金融企业都进行证券投资、股权投资、资产管理等业务。

　　非金融类A股上市公司投资收益为949亿元，占净利润的比重为11.56%，虽然不大但也超过了10%，对此我们将继续观察。我们不支持投资收益在一般企业的净利润占比继续扩大，因为投资者将资金交给上市公司，是用来发展主业的，不是主要用来对外投资的，但为加强市场地位和扩张产业链等有目的的正常对外投资，是受欢迎的，也是有雄心的上市公司必然的选择。

　　综合起来，2007年上市公司的业绩继续保持快速增长，良好的基本面对未来股市的发展提供了保证。

　　5、亏损以及扭亏情况

　　2007年，占A股上市公司总数78.02%的上市公司净利润年同比实现增长，134家上市公司成功实现扭亏为盈，同时有84家上市公司又加入了亏损公司的队伍。2007年共有115家上市公司亏损，2006年同期是168家，亏损公司减少53家，同比减少31.55%。

　　图表7：亏损公司利润分配表

　　■

　　制度的变革、IPO的恢复、大股东优质资产注入证券化、并购重组等，提高了上市公司队伍的整体素质，越来越多的优质项目和公司加入到A股市场中，部分绩差公司、亏损公司通过资本运作在资产质量、盈利能力、经营业绩等方面有了明显的改善。这种趋势有望继续保持下去，虽然出现亏损上市公司是不可避免的，但A股上市公司整体质量已越来越好。

　　（三）主要财务分析指标及评价

　　通过对A股上市公司各项主要财务分析指标的分析对比，我们认为A股上市公司的清偿能力、盈利能力、成长能力、投资报酬率、资产结构等与2006年同期相比均有一定程度的提高或改善。

　　图表8：A股上市公司主要财务分析指标

　　■

　　1、清偿能力方面

　　资产负债率83.88%，与去年同期相仿，但流动比率提高了0.44，达到了1.26，速动比率提高了0.18,达到了0.94，说明A股上市公司仍然保持良好的清偿能力。同时流动比率和速动比率的明显提高，说明A股上市公司短期偿债能力较去年有了大幅提升。

　　2、盈利能力方面

　　净资产收益率为14.97%，同比提高了4.59个百分点；毛利率为26.49%，同比提高了1.84个百分点；营业利润率为8.59%，同比提高了0.88个百分点；主营业务利润率为24.08%，同比提高了1.14个百分点；净利润率为10.12%，同比提高了3.94个百分点；成本费用利润率为15.73%，同比提高了5.74个百分点。2007年A股上市公司的总体盈利能力进一步提高，成本控制能力也进一步提高，在两大主要因素的带动下，A股上市公司整体业绩大幅度提升。

　　3、投资报酬率方面

　　每股收益0.42元，同比提高0.18元，增长75%；每股主营收入4.18元，同比提高0.31元，增长8%。每股收益增幅明显大于而每股主营收入，也进一步表明了A股上市公司资产质量和盈利能力不断提高的事实。

　　4、成长能力方面

　　主营收入增长率55.8%，同比提高了6.58个百分点；净利润增长率155.25%，同比提高了66.71个百分点，在2007年净利润增长率与2006年净利润增长率计算基数差异比较大的情况下，2007年A股上市公司净利润仍然保持了高速增长的趋势，进一步支持了我们对于中国股市长期趋势保持乐观的看法。

　　二、A股上市公司综合财务绩效分析

1、BBA禾银绩效评价体系简介

BBA禾银绩效评价体系——通过对企业各种财务指标进行系统的分类，对各财务指标赋予不同的权重，采用BBA定量指标评价标准，计算出单方面的绩效分数和总绩效分数的一种综合评价体系。通过各项指标的数值及其变化全面考核企业的各项能力，从而反映上市公司的经营管理水平。借助BBA禾银绩效评价体系，投资者可以比较直观和客观地判断企业财务状况的水平及经营者的业绩（详情请参见禾银理财网www.bbachina.com）。

2、总体绩效水平概述

我们将A股上市公司整体财务数据进行汇总，再运用绩效评价体系进行评估（结果如图表9）。

运用BBA禾银绩效评价体系和BBA分析方法对其进行综合分析后，可以看出两市A股上市公司2007年总体绩效水平比2006年有所提高，盈利能力与偿债能力均有提高，而发展能力与投资回报能力提高最为明显。这与前面提到的收入与利润大幅度提高是相适应的。经营效率的下降主要是由于2007年一批大盘蓝筹公司上市降低了资产周转率和存货周转率，对上市公司综合绩效的影响不大。

图表9：A股全体上市公司绩效评价指标

项    目	2007-12-31	2006-12-31	增长（%）
盈利能力	66.09	57.49	14.96

成长能力	91.25	57.89	20.24
偿债能力	32.19	25.65	25.50
经营效率	12.13	18.02	-32.66
投资回报能力	69.65	54.13	28.68
现金流量	97.90	96.00	1.78
发展能力	88.95	62.44	42.47
综合分数	68.93	58.55	17.73

　　三、A股上市公司风险分析

对上市公司进行投资，不仅要从众多的上市公司中选出价值成长性强的公司，特别重要的是规避风险，尤其是经营不善、濒临破产的企业。

因此，规避绩差公司是投资者的头等大事，毕竟连年亏损的公司起死回生的情况始终占少数。

运用禾银系统的风险分析功能等工具，对2007年度A股上市公司所反映出的各项风险进行全面系统的分析评价，具体分析A股上市公司2007年末的资本结构风险、经营风险、现金风险、资本溢价风险。通过对各项风险进行有效揭示，希望能为研究者和实务工作者,特别是广大投资者在实践中有能够有效防范风险提供一定的帮助和警示。

企业经营不善会造成亏损，亏损累积过大时会导致破产。企业破产的直接导火索往往是债权人的起诉引起。因此，我们着重考察与偿债有关的指标。

（一）高负债亏损公司

资产负债率是体现公司总体负债水平的，揭示总资产中全部负债所占的比例。一般认为，高于85%时企业负债过高，出现偿债风险，面临偿债危机的风险。高于100%，则是资不抵债，净资产为负。当然，有些负债高的公司，如果经营正常，不断地创造利润，有足够现金偿还即将到期的债务，是不会出现清偿危机的。反之，债务风险会逐渐累积增大，许多公司就是因为不能偿还大量的到期债务而进入破产行列的。

下表列出了亏损企业中，资产负债率较高的公司，投资者在投资这些公司时应仔细研究。

序号	名 称	资产负债率（%）
1	000030 S*ST盛润	6133.54
2	600234 ST天龙	506.38
3	600681 S*ST万鸿	478.10
4	000034 SST 深泰	351.99
5	000561 S*ST长岭	333.13
6	000498 *ST 丹化	179.00
7	600771 东盛科技	156.72
8	600094 *ST华源	153.41
9	600728 SST新太	151.35
10	000719 S*ST鑫安	150.08
11	000979 ST 科 苑	147.88
12	600751 SST天海	135.26
13	600338 ST珠峰	122.35
14	600892 SST湖科	110.31
15	600057 夏新电子	107.33
16	000918 S*ST亚华	106.36
17	000578 ST 盐 湖	104.65

18	600870 厦华电子	103.18
19	600369 *ST长运	100.06
20	600817 ST宏盛	96.62
21	000935 *ST 双马	94.53
22	600792 马龙产业	94.13
23	600793 *ST宜纸	93.26
24	000628 *ST 高新	92.83
25	600421 国药科技	92.67
26	600275 武昌鱼	88.36
27	600657 ST天桥	87.68
28	600591 上海航空	87.42
29	600876 *ST洛玻	85.56

（二）短期还债困难公司

流动比率是流动资产与流动负债的比值，反映公司偿还短期负债能力的指标，一般认为，该比值在1.2以上是相对安全的。

下表列出了亏损企业中，流动比率较低的前30名公司。

序号	名 称	流动比率
1	000030 S*ST盛润	0.01
2	000498 *ST 丹化	0.05
3	600234 ST天龙	0.07
4	600751 SST天海	0.10
5	600094 *ST华源	0.14
6	600681 S*ST万鸿	0.15
7	000979 ST 科 苑	0.17
8	000034 SST 深泰	0.27
9	600892 SST湖科	0.28
10	000561 S*ST长岭	0.32
11	000719 S*ST鑫安	0.32
12	600556 ST北生	0.34
13	600868 梅雁水电	0.34
14	600793 *ST宜纸	0.35
15	000578 ST 盐 湖	0.37
16	600876 *ST洛玻	0.37
17	600591 上海航空	0.38
18	000750 S*ST集琦	0.40
19	000971 *ST 迈亚	0.40
20	000935 *ST 双马	0.42
21	000918 S*ST亚华	0.46
22	600338 ST珠峰	0.46
23	600506 香梨股份	0.46
24	002042 飞亚股份	0.50
25	600212 *ST江泉	0.51
26	000906 S*ST建材	0.52
27	600771 东盛科技	0.52
28	600728 SST新太	0.54
29	000720 鲁能泰山	0.57
30	000722 *ST 金果	0.57