罗佛传 徐辑磊

　　QFII在2005年A股破千点时和此次3000点附近的抄底中取得巨大成功。作为“外乡人”，QFII抄底屡试不爽，或有偶然，但其独特而成熟的投资眼光值得我们反思和借鉴。

　　2008年4月上证指数调整到3000点附近，在几乎所有中国基金经理、散户都绝望的时候，QFII成功翻版了2005年“988”式的华丽战绩，再一次成功抄了A股的大底。2008年3月底至4月,与基金的持续减持截然相反，QFII有条不紊地增持A股。当大盘逼近3500点附近时，QFII就已经开始谋划着如何开始抄底了。本次抄底QFII表现果敢，在与空方的较量中显得更加坚决，尤其是在指数从3500点到3000点区间加速下跌的过程中也没有丝毫动摇其做多的意念。整个四月份，QFII的增仓热情不断高涨。数据显示，就在证监会出台救市措施次日，QFII云集的上海淮海中路营业部再次成为沪市资金净流入金额最大的席位，全天买入9.5亿元，卖出2.7亿元。与此形成对比的是，沪市机构席位大举卖出的情况丝毫没有改变，尤其是基金仍旧做空，截至4月11日的最近11个交易日中，基金等机构投资者在沪市中买入684亿元，卖出881亿元，合计净卖出197亿元。4月24日印花税的下调奠定了指数的政策底，也等于再次宣判了QFII抄底的成功。

　　经过对QFII本次抄底的深度分析，我们发现QFII的抄底并非是盲目的炒作，而是有其精深而周全的策略，并且值得我们深入学习。

　　QFII抄底的第一个策略就是“攻城为下，攻心为上”，在资金进场前就先发布了一系列的策略和行业报告。高盛是最早发布看多报告的投行之一，3月25日，其亚洲银行业策略报告显示，亚太金融股曾在美国股市出现下跌时以更惨烈的跌幅陪跌，当美股企稳后，亚太股市也随之出现大幅上扬。之后不久，摩根大通也发布报告称，买入MSCI中国指数的时机已经到来。花旗、汇丰、摩根士丹利等国际知名投行一致认为中国管理层将会宣布一连串救市措施，以改善A股的投资气氛，整个A股市场在大跌之后已经具备了长期投资价值。

　　QFII抄底的第二个策略就是“以静制动”，先行排兵布阵，而后伺机出击。资料显示，整个3月份，当内地机构还在为大小非解禁、估值高低以及救市与否争论不休时，QFII已经准确捕捉到了政策层面及市场层面的“风向”，并且开始静悄悄地建仓。3月6日，QFII审批开闸，哥伦比亚大学投资基金成为2008年第一家获批QFII资格的基金，而这家QFII在获批后短短两周的时间内已完成A股开户手续，其抄底心切可见一斑。

　　QFII抄底的第三个策略就是“先入为主”，这也是整个策略的关键所在。因为QFII在资金实力上难以和基金、券商等其他机构想抗衡，QFII要想抄底成功必须“先入为主”。3月底至4月初，QFII出现大规模建仓行动，而且建仓速度异常迅速。QFII资金云集的申银万国上海新昌路营业部，从3月24日就已经开始试探性建仓，而中登公司公布的3月份数据也显示，QFII不断向其托管账户追加资金。到3月底为止，渣打银行、汇丰银行、花旗银行和中银QFII的账户结算净额分别为32.12亿元、35.26亿元、28.49亿元和25.92亿元，均高于2月份。4月8日，管制放松后QFII开始唱多，而4月11日，QFII再获批牌照，使得我国QFII数量增至54家。

　　QFII抄底的第四个策略是“先行轻骑试探，转而重兵压阵”，此次抄底QFII先出少量资金进行试探，而主力资金在探底后快速入场。3月底，QFII在国内机构对市场普遍看空时先拨出了少量资金进场，并在4月初市场持续下跌中不断加仓，虽然QFII派出的先头部队并没有改变市场做空的气氛，但却试探出了市场做空的量能，并在救市呼声达到空前高涨时果断杀出大规模的“重装集团军”援军压阵。4月16日，外汇局悄然批出了3亿美元的额度，这标志着200亿美元新增的额度开始启用，向外汇局申请等批的规模更是超过了200亿美元。

　　从第一个策略中我们可以看到，投资必须遵循理性分析的原则，在投资中要保持好的心态；从第二个策略我们可以看出投资是寻找价值洼地的过程，价值低估带来投资机会，在此之前应该做到谋定而后动；从第三个策略我们可以看出投资要快速果断的捕捉市场出现的机会；从第四个策略我们可以看出成功的投资是建立在风险控制基础之上的，在存在较大不确定性之前要严格控制仓位。

　　其实上述四个攻略可以归结为一个简单的原则——价值投资的原则。无论是在中国的抄底还是在其他海外市场的投资，QFII一直是坚持着价值投资的原则，并在这一原则的指引下去寻找机会。