限售股解禁对股价影响甚微

　　●本次解禁的股份来自于公司2006年股权分置改革中形成的部分限售股份，仅涉及公司前两大股东（股改时持有公司股份总数百分之五以上）。其中，上海国际集团可解禁2.54亿股，上海国际信托可解禁1.58亿股。本次解禁后，前者尚余6.49亿股限售股，后者将无限售股。本次解禁股份约占公司总股本的7.29%，占流通股本的8.97%。按前一交易日收盘价计算，解禁市值约为115.7亿元。

　　●浦发银行是上海市金融资源整合的重要平台之一，因此作为上海金融资产主要运营管理者的上海国际集团及旗下的国际信托在未来有加强对该行控制力的需要，国际集团近期也通过受让上海上实集团所持股权增持了浦发的股份。而且从历史上看，上述两大股东也并没有任何减持动向。因此我们判断，本次解禁很可能不会带来实际的减持压力，对公司股价影响也将非常有限。

　　●浦发银行是一家稳健经营、综合素质良好的中型银行，但目前缺乏具有特色的产品和服务，公司目前正积极推动多层次战略转型，在巩固公司业务优势的同时加快发展零售业务和中间业务。同时，作为上海市金融资源整合的重要平台之一，公司的中长期发展拥有一定的想像空间。2008年，由于税率的大幅下降以及拨备的逐步释放，浦发银行可能成为业绩增速最快的上市银行。根据我们的预测，公司2008年-2010年的净利润增速分别为95%、30%和28%，目前股价对应2008年16.9倍PE和3.1倍PB，在同类银行中具有估值优势，维持增持评级。除了业绩外，公司A股再融资计划的规模和进程可能仍会对股价走势形成较大影响。

　　●继2月份之后，本月银行板块将迎来又一次解禁高峰。除浦发银行外，15日交通银行将有132.4亿股限售股上市流通，占公司总股本的27%，解禁市值约为1247亿元。由于解禁量巨大且股权分散，预计会给包括交行在内的银行板块带来影响。

　　（申银万国）