蓄电池成为利润增长点

　　●启动用铅酸蓄电池行业地位牢固。公司铅酸蓄电池技术优势明显，较普通电池节铅10%产品充分体现公司的技术竞争实力。目前公司产品基本与国内多数厂家配套，占60-70%乘用车配套市场份额，品牌优势相对明显。

　　●启动用蓄电池业务稳定快速增长。2007年公司实现蓄电池销售接近700万只，2008年预订销售775万只，1-4月份已经完成全年销量35%（过往年份1-4月份通常完成全年计划30%左右），全年销量有望超过810万只，同比增速接近15%。

　　●工业蓄电池2008年开始释放业绩。徐水县一期100万KVAh工业电池2008年正式生产。2008年公司产品主要销售对象为通讯基站建设，预计将获得中国移动、联通的招标项目，全年销售收入有望接近5亿元，实现净利润5千万元，增厚EPS0.11元。目前公司一期产能100万KVAh，在国内处于前5的行业位置。徐水二期处于基础建设中，二期300万KVAh扩建后，公司有望成为国内行业第一。

　　●新能源锂电池为公司未来业务拓展方向。目前盈利能力有限，基本维持盈亏平衡，但具有较好发展前景。矿产资源2009年或将贡献利润。公司2007年以6,800万元收购两处铅锌矿探矿权。根据河北地质勘查局的初步测算，矿区内铅锌储量接近87万吨，黄金超出10吨、白银超出1500吨，具有较大的发掘价值。

　　●根据目前公司的业务结构以及发展前景，预估2008年、2009年公司EPS为0.51元、0.69元，参照2008年预估EPS0.51元按25倍-30倍PE给予估值，合理股价为12.75元-15.3元，目前股价14.92元处于相对合理估值水平，考虑公司业务的迅速扩张以及矿产资源符合预期或者较高的可能价值，调高公司投资评级为审慎推荐-A。

　　（招商证券）