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      2008 年 5 月 16 日
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    港交所 (00388.HK)目标价175.00港元
    2008年05月16日      来源:上海证券报      作者:(中银国际)
      港交所 (00388.HK)

      目标价175.00港元

      港交所公告2008年1季度净利润同比增长78.8%,但环比下降23.5%至16亿港币,位于市场预期的高端,相当于我们全年预测的26.6%。业绩反映出日成交量同比增长了86.6%,但环比下降26.6%,同时,投资基金的回报同比提升了64.9%,但环比下降了20.7%。我们预计2008年、2009年日成交量将分别同比增长2.6%和10.0%,达到903亿和994亿港币,而2008年1季度的日成交量为987亿港币,2008年4月为867亿港币。

      根据我们的预测,2008年、2009年的日换手率将分别为0.42%和0.41%,较2007年的0.43%有所下降。港交所计划于今年晚些时候推出香港存托凭证,并正在与香港黄金交易所进行进一步洽谈,以开发出黄金交易平台,这些都反映出港交所推升交易成交量的积极战略举措。

      另外,我们预计,QDII计划的扩大也将拉动成交量。我们基本维持盈利预测,但下调了投资回报率假设,因此,我们将2008年-2010年每股收益预测下调了8.2%-9.0%。将目标价由192.00港币下调至了175.00港币(相当于28倍2009年预测市盈率),但维持优于大市评级。

      随着大规模QDII项目的启动和存托凭证、黄金交易平台等新项目的推出,我们认为港交所的日均成交量将基本稳定在2007年903亿港币的水平(换手率从0.43%降至0.42%)。在目前利率下滑的环境下,我们认为投资回报率较低(预计2008年净回报率为1.77%)。

      (中银国际)