⊙李国旺
在讨论人民币升值前景热闹多时的当口，现在又出现了另一种声音：人民币是否会大幅贬值？国人当前最切身的感受就是，人民币处于对外高速升值和对内高速贬值的矛盾状态之中，这种内外定价或者购买力相反表现的矛盾状态，实际上是国际和国内经济领域各种矛盾的综合反映。对外，由于我国进出口以美元计价为主，主要出口行业或多数企业的价值实现都直接或间接受制于美国的货币政策取向。所以，在现代国际金融背景下，看人民币是升值还是贬值以及其对A股市场的影响到底如何，实际上是在讨论美元会否在预见的将来突然结束贬值而转向稳定乃至升值状态。
一国货币是一个国家的政治、军事、科技、经济、文化等因素综合起来的软硬实力的具体表现。对内，货币价值的变化是国家与企业、国家与居民利益交换、分配关系的表现；对外，货币价值的相对变化是一个国家综合实力国际对比下的国际间利益交换关系的表现。因为美元通过我国的储备体系和外汇结算体系将“脚”伸入到我经济体系内部，故而美元的持续贬值相当于美国政府将通货膨胀输出到我国，由于国家储备体系和国际结算体系的原因，我国就成为被动的通货膨胀输入国。因此，人民币对美元升值的直接后果是国内通货膨胀的加剧，这就是货币对外对内出现矛盾现象的内在统一逻辑。
只要站在国际宏观经济视野上来观察，人民币这种对外升值对内贬值的矛盾的货币表象的内部逻辑就可以看得很清楚：
第一点，人民币内外定价的矛盾造成了中国生产者和消费者的矛盾心理状态，强化了企业和居民对资本品投资的需求，加剧了解政府宏观调控的难度。因为在对内贬值的货币定价趋势下，只有投资资本品，才有可能取得通货膨胀红利或者战胜通货膨胀，以确保原有财富的价值不缩水。比如，中国地产行情的十年牛市，不仅是金融体制改革的成果，也不仅是居民消费升级的结果，2005年后楼市的暴涨局面，主要是与货币对内贬值造成的投资和保值需要相关，这就难怪会出现房价越调控越涨价的异象。
第二点，美元持续贬值造就了人民币等货币价值相对持续上升，通过大宗商品特别是石油的持续牛市，美联储形成了通过大宗商品转移经济危机的国际通道。说白了，在现代国际金融条件下，美国可以选择战争以外的方法，通过外贸和金融等渠道转移其国内的经济矛盾和社会矛盾。国际大宗商品持续价格上升，正是美元持续倾销的结果，反过来又激发了原料和能源进口国对美元的渴望。因为石油和大宗商品价格越高，进口同样的货物，需求更多的美元。就这样，美国以其军事、政治、科技、文化实力，将美元的势力扩展到美元流通的全球各个角落。
第三点，美元泛滥导致国际上有关国家宏观经济调控难题。有人说，“货币的对内、对外价值是辩证统一的，大国货币的对内价值决定对外价值。人民币对内贬值最终将导致对外贬值。”这种论述，如果单从逻辑上看似乎很有道理，其实不然。笔者认为，因为美元贬值过快而人民币在目前状态下无法加速对内贬值，所以是人民币对美元升值导致了对内的贬值，基于当前的综合国力，人民币还没有可能成为国际货币，我国目前还无法通过大量发行货币进口国际资源方式实现“剩余价值”的国际大转移。在美元加速贬值下，人民币贬值速度只要慢半拍，就显得有价值，外资大量渗透冲击的结果是国内物价无法稳定。因此，中国今年面临的经济困难不是央行倾向增发货币，而是外部输入型的货币增发的结果将增大通货膨胀压力，使得货币对内贬值。
当然，美元的贬值或者升值，都是为美国的政治和经济服务的，而一国货币的对外价格即汇率不可能长期背离其政治经济文化军事的综合实力体现的国力。因此，一旦通过货币政策实现了其国内政治、经济和军事目标后，美元的贬值趋势就会告一段落，此时将会出现人民币升值减压的时期，甚至会出现人民币贬值的呼吁。笔者预期，当美元在美国大选之年为共和党政府完成其减轻双赤字、通过输出通货膨胀为军火和石油垄断资本达成其利益并为赢得大选目标时，持续贬值就有可能出现阶段性的间歇。今年夏秋间，是美国大选最为紧张的时期，也是美元倾销的前提即次贷危机渐渐平息而金融开始转向稳定的时期。进入冬天，大选结束，无论美国共和党还是民主党获胜，其货币对外政策都会稳定一段时间，尤其是现任布什政府为了选举过度贬值货币而透支国力的做法很可能为新一届政府所纠正。
如果上述分析合乎美国政治经济和军事发展的实情，那么，美元的阶段性贬值正在走向尾声，将会被稳定取代。已通过直接投资、外贸及其它路径渗透到中国金融领域并潜伏其中待机而动、规模可能高达8000亿美元的境外热钱，将会在今年冬天出现回流，即从A股市场撤离而寻找更好的投资领域。这是笔者对一种未来半年可能出现的货币国际间流动的情景模拟，结论的真实性是基于货币的对外价值是一国政治经济军事实力的国际间综合评价得出来的。如果真是如此，美元回流对A股市场的直接作用将是市场在冬天回调的重要的外部力量，这一点，投资者要尽早留意。
但在夏天，由于美元仍然处于持续渗透A股的趋势中，对A股行情可能还有推动作用。