中性评级

　　预期2008年在国家节能减排、淘汰落后产能令小钢铁厂退出竞争及国际钢价持续上涨的趋势下，国内钢材价格仍会持续上升。而随着中国出口增速放缓，经济增长更倚重固定资产投资，大量用于建筑的长钢材，其价格会保持显着升幅。不过，国内钢铁企业铁矿石主要依赖入口，而国际铁矿石、焦煤、石油价格以及海运费不断上涨令钢铁企业继续面临成本压力，虽然相信国内钢铁行业大致能将原材料上涨成本转嫁，但毛利率难免下跌，因此给予行业中性评级。

　　钢铁股中，我们认为以长期订单供应铁矿石的企业较能转移上涨成本，另外以生产长钢材为主的钢铁企业会较具产品价格上涨优势，而其它主要考虑因素包括提升产能的能力及盈利状况。总体而言，受长期订单保障及以生产长材为主的钢铁企业会较具优势，至于其它主要考虑因素亦包括企业提生产量及销量的能力，及公司的盈利能力。

　　在港上市的钢铁企业包括鞍钢、马钢及重庆钢铁。就三间上市公司而言，我们首选马钢(00323.HK)，因为其长钢材产品比例最高，而且采购铁矿石方面亦受长单保障，另外产量增长亦能配合。其次选鞍钢(00347.HK)，虽其估值较同业高，但增长潜力为同业中最佳，而且产能增长、利润率及负债比例均领先同业。最后为重庆钢铁(01053.HK)，虽然其估值最低，但由于近期已借炒作灾区重建概念录得显着升幅，但其主要产品为用于造船的中厚板，产品组合中灾区重建所需的长钢材所占比例实较马钢为低，而且受现货铁矿石价格影响相对最大，虽短期仍有上空间，但长远而言升幅会受限制。（申银万国香港）