5月25日国家发改委会同工业和信息化部、财政部等11个部门以及中石油、中石化、国家电网等单位部署煤电油运工作,明确要求各煤炭主产省加快小煤矿复产验收工作。要求今夏用电高峰期间发电企业的电煤库存不低于15天,同时要求两大石油集团增加柴油生产。
申银万国:
库存告急、煤价飞涨,调控供给解决“燃煤之急”。我们认为政策出台存在必然性:从库存来看,2007年11月份至今,国内直供电厂库存平均库存天数仅11.3天,不满足15-20天的安全库存要求;从煤价来看,出矿价上涨同时中间成本增长更快,秦皇岛同比价格增幅已达45%。不安全的库存天数、过于迅猛的煤价涨幅都威胁着上下游协同发展,政策调控有其必然性。
煤价过快上涨有短期因素,但供应缺口也实实在在。数据统计表明,自2003年开始,我国进入新一轮经济增长高峰,用煤行业年均增速超过10%。与此同时,煤炭作为最重要的一次性能源,却跟不上经济发展需求,产量增速不断放缓。为此国家不得不通过政策调控来增加有效供给:从出口配额不断下降,到号召重点企业“抢运电煤”,再到敦促产煤区加快小煤窑复产核查,都是政策调控有效供给的明证。
小煤窑复产不会根本改变煤炭供需局面,加快整合才是增强能源控制力的关键。历史数据显示,小煤窑月产大约在7000-7200万吨,我们认为这是复产后月均产量的上限。在此前提下,其余国有重点煤矿企业产量增幅需要维持15%-20%的内生增长方能基本满足下游新增需求。
政策对合同煤为主的销售企业影响甚微,同时建议关注大同南郊整合带来的积极影响。我们认为,复产政策对行业供需环境的实际影响有限,尤其对合同煤为主的大型煤炭企业几乎不构成影响。从规避预期风险角度,我们认为两类企业最为安全:一类是闭口合同占比很高的企业,包括中国神华、中煤能源、大同煤业等;第二类是同类产品售价较低的企业,主要指西山煤电。同时强调关注大同煤业、国阳新能、潞安环能等有区域整合能力及资产注入承诺的相关上市公司。