优于大市

　　电视广播正式否认了大股东邵氏(00080.HK)就出售其持有公司的26%股权达成协议的消息。邵氏兄弟公司也否认了控股股东邵逸夫达成协议出售其持有的74.6%股权(通过邵氏控股持有)。我们维持对该股优于大市的评级。

　　媒体报道称，邵逸夫已同意以100亿港元的价格将股权出售给碧桂园(02007.HK)董事长杨国强，后者将以个人身份投资。但是，100亿港元所要收购的资产尚不明确。如果100亿港元代表整个邵氏兄弟公司的估值，那么相当于25港元/股，较该股2007年的股价12-18港元有大幅溢价，也略高于最近一段时间的股价20-22港元。另一方面，如果只是收购邵逸夫持有的邵氏74.6%的股权，那价格相当于近33港元/股，是去年平均股价的两倍。近日媒体还报道，花旗银行准备向杨国强贷款70亿港元用于收购，同时，恒基地产(00012.HK）主席李兆基将个人向杨国强出借30亿港元。

　　邵氏兄弟公司有两项主要资产。一项是位于香港东郊的清水湾的一块地皮，我们估计价值在20-30亿港元左右。该块地皮的估值不确定性很大，因为公司已经花费了几年时间试图把这块地皮重新开发为豪华住宅项目，但一直未能成功。城市规划委员会尚未批准该项目，公司也尚未开始同政府就更改土地使用权的补地价进行协商。该块地皮的价值得以实现可能还要3-5年的时间。（中银国际）