出于对未来通胀的预期，投资者对于长期品种的兴趣大大下降，而能够在长期债市场上起到决定性作用的保险和社保类机构也出于对未来利率的担忧，态度愈加谨慎。相反，短期品种，特别是高收益率的短期品种收益率出现了下行的迹象。

　　从流动性来看，银行体系内的流动性不足，存款类金融机构对于未来继续提高准备金率仍然有较强的预期，所以银行体系向市场提供的流动性现在大大减少。但是，另一方面，基金券商这一类证券市场机构由于权益市场走弱，大量资金有低风险投资需要，在货币市场上提供的流动性反而越来越多。这部分的流动性脱离于央行的控制，属于增加直接融资后货币政策有效性下降的后果之一。

　　如果这样的情况再继续几个月，不排除短期资金成本逐步走高的可能。到时，大量的套利交易的债券会面临利率倒挂的风险。如果当时市场对于未来预期仍然悲观，很可能会造成两头亏损的情况，将可能发生大量现券平仓的部位。

　　当然，在这些情况发生之前，仍然有机会对头寸进行调整。从眼下情况看，五月份和六月份的物价指数会有所下行。不去深究下行的原因，但这阶段性的下行将会让国内紧缩的政策出现一个喘息的机会，而放松紧缩的时机也会出现。政策的台阶出现后，变化的方向和力度将决定未来利率和市场的方向。因此，如果未来几个月内，对利率的预期有所反复，将会是调整仓位、观察市场的最好机会。如果有现券的头寸，建议保持在观察中等待的状态。

　　■每日交易策略