香港廉政公署5月29日晚发布通告称，证实首度侦破一宗认股权证（俗称“窝轮”）交易涉嫌造市案。

　　截至上周五，在这一代号 “探射灯”的行动中，香港廉署执法人员已拘捕了30人。据估计，该犯罪团伙非法牟利逾1亿港元。

　　《经济学人》杂志发表评论称，正当投资人分享着经济快速发展带来的可观盈利，二级市场日趋活跃时，这一案件揭示了对于市场透明度的担心。

　　亦有市场人士表示，随着香港与内地间的投资互动增强，跨境犯案的监管难度在增加。此次“窝轮”案便揭示了这一问题。

　　“探射灯”行动

　　“窝轮”由英文warrants的谐音得名，即认股权证。认股权证又分为认购证、认沽证两类，持证人有权在权证到期之前，以特定行使价去认购或认沽特定资产。

　　香港交易所于2001年底修订多项发行权证的规定，并引进做市商制度(MarketMaker Rule)，由权证发行人担当权证市场做市商的角色，以此维持交投活跃。即证券交易的买卖价格均由做市商给出，投资者按照做市商报出的买卖价格和数量作出自己的买卖决定。

　　据香港《经济日报》报道，上周三清晨六时，在这一代号为“探射灯”的行动中，香港廉政公署F组出动150名人员，分头赴多个地点，逮捕了29人，包括23男6女，年龄介于20多至50多岁间，除主犯与其妻子，还包括4交易员，6名股票经纪及18名涉嫌人员。廉署署理首席调查主任蔡树强表示，香港廉政公署于一年前接获举报后并展开调查。

　　据调查，这起“窝轮”案的主犯为一投资公司董事，其安排代理人在证券行开户，同时在深圳开设办事处，由深圳职员通知香港买卖“窝轮”。

　　该主犯行贿“窝轮”发行商交易员，令他们在维持“窝轮”流通量开价时，依照其户口所属的证券经纪代号，开出优惠的买卖价，从而获利。

　　调查显示，每日涉案的“窝轮”约数十只，涉及交易金额每日有1000万元，有时最高可达1亿元。这些账户买卖完成，在扣取佣金后，会将利润全数归还主犯，估计其间获利1亿元。香港廉政公署在上周三的行动中搜获了超过200万元现金的怀疑贿款。

　　狂热的“窝轮”市场

　　事实上，自2007年以来，香港“窝轮”的成交量一直居高不下，占香港每日市场成交的二成、甚至三成的水平。香港已成为全球最大的衍生权证交易市场。与正股交易不同，这一带有杠杆效应的工具，更能创造出一夜暴富的神话。

　　有业内人士表示，个别“窝轮”发行商，与一些经纪行或个别人士串谋，炮制某只“窝轮”超高成交量的表象，以吸引投资者买卖的情况，其实一直是业内公开的秘密。

　　一般而言，个别证券经纪会负责提供客户充当“人头”，专为个别发行商的“窝轮”买卖，由于每日都肯定有过千万元金额的买卖，这些经纪因此愿意收取超底的佣金，金额可低至0.02%，与正常的0.25%相去甚远。

　　据香港证券监管部门2005年的一项调查显示，有个别经纪特别活跃于“窝轮”买卖，而这些经纪的客户，大部分都是当日交易，数以百万份“窝轮”在几秒之间，以相同价格买入及沽出，一天内多次重复进行，但在接近收市前，便会全部平仓。

　　除庞大成交可能由交叉买卖制造而来，亦有熟悉情况的人士怀疑，个别发行商的职员可能更与经纪串谋，将原来应由发行商赚取的款项，转到发行商职员的口袋。

　　受此番丑闻冲击，香港市场29日的“窝轮”成交量大幅缩水，约缩减至112.4亿元，较过去5个交易天的平均成交额减少两成。其占大市的成交额，亦由平日的逾20%减至17.5%。

　　有消息人士称，此次涉案的4名交易员，其任职的“窝轮”发行商有四家，有交易员涉案的这四家发行商，除其中一个发行的窝轮成交增加外，其余三家发行商的窝轮成交均告下跌，跌幅介乎25%至98%。

　　涉及跨界交易

　　值得注意的是，与普通的证券犯罪不同，香港廉政公署表示，此次“窝轮贪污案”涉及以跨界交易作掩饰。事实上，内地客户在香港买卖窝轮数额庞大。

　　香港“窝轮”发行商表示，近年间，内地投资者积极参与香港“窝轮”买卖，且投资金额庞大。香港散户以数万元投资；内地投资者买卖的金额动辄则过千万元。

　　内地股民投资香港股市早已经是公开的秘密。有业内人士称，这一跨界交易的现象，令监管更加困难，而目前，很多交易均通过互联网进行。

　　事实上，受益于中国经济的高速增长，来自中国的上市公司正获得全球投资人的关注与追捧。去年夏天，四只股票QDII基金入市前后，H股市场的成交量更是创出历史天量。香港投资人纷纷惊呼，“从未见过如此波澜壮阔的上涨”。

　　尽管港股直通车并未实现，但巨大的A-H差价，令大量趋利的资金通过种种渠道流入香港。这一处于灰色地带的交易引发了众多监管难题。

　　有市场人士称，此番“窝轮贪污案”的背后究竟涉水多深，资金来源何在，有无内地资金，尤其是机构资金涉及此类交易，都是未来值得关注的问题。