德邦证券：

　　农产品价格5月份大幅回落：农业部公布的5月份“农产品批发价格总指数”和“菜篮子批发价格指数”均较4月份大幅下降，环比跌幅分别为3.32%和4.1%；商务部价格监测公布的数据同样显示，5月份大中城市食用农产品价格总水平较4月份出现显著下降，环比跌幅为3.2%。由于季节性因素，蔬菜和水果是持续下跌幅度最大的品种，导致农业部“菜篮子”指数偏低。

　　农产品价格的大幅回落将拉低5月份CPI环比回落1.12%。根据我们的模型，PPI滞后3个月影响CPI将推动CPI继续攀升0.1%，居住类和药品类价格环比上升将推动CPI攀升0.05%，其它消费品价格变化推动CPI攀升0.05%。总体来看，新涨价因素对5月份CPI的影响为2.28个百分点，较4月份的3.2%要回落接近1个百分点。翘尾因素对5月份CPI的影响出现显著下降：5月份翘尾因素对CPI的贡献为4.9%，较4月份下降近0.3%。

　　我们预测5月份CPI的90%置信区间范围为7.0%-7.3%，中值为7.2%。目前“内紧外松”的紧缩政策由于外汇占款被动增加的冲击很难起到遏制物价总水平上涨的目的，紧缩政策有望随CPI大幅回落而顺势适度放松，有助于经济基本面预期的改善和国内A股市场的回暖。