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股市步入熊市中期，散户开始退却，成为旁观者，只剩下基金大户在那里买卖。于是，基金大户一会儿推高股价，一会儿又一脚踏上去，使得大盘和个股走势都呈现不确定性，尤其是在外围消息比较清淡的情况下。
基金大户不停地买入卖出有两个目的。其一，为同一集团的证券行提供佣金收入。反正基金买卖股票的佣金是基金持有人支付的，这也就是为什么一旦熊市来临，以中小客户为主的小证券行度日艰难，大证券行却因为有基金大户不断买卖而生意不受影响。其二，基金大户转而以炒期指为赚钱的主力。大盘起起落落而持股不动的话，何来利润？还是炒期指好。市场淡静，但是基金大户财力雄厚，影响市场的力量就大了，他们往往能够成为炒卖期指的赢家。
昨日恒指突高突低，玩死很多喜欢跟风短炒的小股民，收市前的跌势更是凶猛。于是，基金大户玩期指，小股民成了点心。投资H股，一定要懂得分析内地的宏观经济走势。前一阵子，股市还热炒了一阵灾后重建概念，一众建筑材料股的股价全部被炒起。当时，我警告小股民，当心会有相关政策出台来干预建筑材料价格。尽管类似的政策并没有出来，但是昨日建筑材料股普遍跌幅很大。在H股的跌幅排名中仅次于三只煤炭股。其中，安徽海螺跌了3.7%， 马钢跌了3.2%，中国建材跌了3.1%。
为什么限价令还没有出来，而建材股大跌？原因是山东省政府突然下令山东煤炭企业加快生产，与此同时却限制了煤炭的价格。山东省政府此举导致三只煤炭股成了昨日H股中表现最差的板块。其中，兖州煤业跌了8.9%，中煤能源跌了6.1%，中国神华跌了4.9%。
煤价受控制，用煤最多的电力企业岂非受益？正因为市场的这种心理预期，昨日大唐、华能等股价分别逆势上升了4.9%和2.8%。
不过，我认为不能对电力股盲目乐观，因为现在高追电力股风险很大。一则很多电力企业的用煤合同早已签订，目前局部的煤价下调并不能对其全年的成本影响很大。二则煤价受到政策干预，电价也有可能，而且电价直接影响百姓生活，受干预的可能性更大。这是投资者必须要小心的事情。毕竟，电价的涨跌，对内地整体的物价水平影响非常大。
(作者为香港城市大学MBA课程主任)