不能轻言救市政策“失效”

　　李志林（忠言）

　　近期市场空方占绝对优势——上证50和深成指的“4·24”缺口均被补尽，上证指数的缺口不断被吞食，多方采取“不抵抗主义”，无量空跌，直指3296点缺口，空方的进一步目标是击穿3000点“政策底”。有人说这意味着“4·20”以来“救市政策”的失效。但我认为目前尚不能轻易下这一结论。

　　一、外围经济的三大不确定性因素正朝好的方向转变。一是美国经济和次贷危机没有继续恶化，美国经济不断报出走出低谷的数据，对中国经济不会构成大的威胁；二是美联储已明确宣布美元不再降息，美元指数从5月27日起连续上涨，减轻了全球货币流动性泛滥的压力；三是全球多个国家出现对石油和粮食暴涨的抗议活动，迫使美国商品期货管理委员会加大对能源市场的监控，对石油市场可能存在的价格操控展开为期6个月的调整，导致国际石油价格迅速下跌，减轻了能源和大宗商品涨价引发中国输入性通胀的压力。

　　二、国内经济基本面总体向好。中国经济今年1至5月连续处于“绿灯区”，虽然地震给经济发展增加了一些不确定性因素，但不改总体经济平稳较快发展的基本态势；虽然出口增速回落，但夏粮有望连续五年大丰收，投资、消费、进出口总体增长较快，内生动力进一步增强。尤其是预计5月份CPI将大幅回落,表明从去年10月开始的一系列抑制通胀措施见效，在复杂多变的环境下取得如此成绩实属不易。一旦5月份确切经济数据明朗，股市必将作出正面的回应。

　　三、一旦空方再次挑战降低印花税率前的3278点和推出大小非减持新政前的3094点，救市组合拳将再度出击。

　　四、市场面出现了酝酿转机的诸多积极因素。本周四、周五沪市出现了去年10月见顶回落之后541亿和434亿的地量，地量即底部，这是比任何技术图形、形态、指标都难以骗人、比任何人的主观臆断都灵验的先行指标，预示着空方力量的衰竭和多方力量即将崛起；出现了中石油、中石化两面护盘大旗，颇类似于2005年为股改保驾护航的“四大金刚”（中石化、宝钢、长电、联通）；出现了劵商、创投、新能源、3G、电力、高科技、军工、国资整合等板块为反弹的急先锋；出现了加权静态平均市盈率不到25倍、动态平均市盈率仅20倍的已低于境外成熟股市的少见估值水准；出现了基金口头唱空但事实上在利用逐步补缺使多方犹豫观望、而自己边打压指标股边换筹建仓的暗中做多情况，与4月中旬3500点以下杀跌割肉出局明显不同；出现了A+H股价倒挂加剧的趋势，出现了上市公司回购B股和社保基金投资私募股权放行的罕见举动，出现了50%股票拒绝补缺口……

　　虽然政策再度出手需要时机，需要导火索，但在多数人都对行情失望时，或许假以时日，人们又能重新“拨开云雾见青天”，迎来等待已久的多头行情。

　　（本文作者为华东师范大学企业与经济发展研究所所长、博士）

　　6月将迎来反弹的最佳契机

　　陆水旗（阿琪）

　　一些重要事件的发生影响了5月份的市场情绪，使得人们原先期待的“红5月”变成了失落的5月和迷茫的5月。告别了心情沉重的5月份之后，基于以下因素，6月份的市场环境和预期要比5月份好得多：一、由于强势美元政策的迹象已有所显现，国际资源品价格已开始回落，加上去年同期基数较高的原因，从5月份开始，国内CPI指标下降已成定局，这将进一步强化投资者对调控趋松的预期；二、年内大小非解禁规模数6月份最小，又赶上近期新基金的密集发行，由于场外并不缺资金，在买涨不卖跌的市场氛围中，只要行情有所好转，资金会不请自来，此消彼长的关系使得资金面6月份面临年内最好的供需环境；三、更重要的是，再弱的市场，报表行情还是要做的，6月中下旬，中报行情将开始进入萌动期，经过前期过度下跌之后，不少预期明确的股票将进入涨升期，这意味着6月份的个股行情会越来越活跃；四、在当前的时期、当前的行情区位，政策护市的力度只会越来越强化；五、从7月1日起，沪深300等6大成分指数将进行样本股调整，本次各成分指数样本股调整的比重很大，一些绩优新权重股将被调入，部分绩平样本股将被调出，这一方面会使沪深300等指数市场权重进一步增大，指数市盈率水平明显下降，从而降低市场的系统风险。另一方面，由于成分股更替名单已提前公布，指数型基金的调仓行为可望在一定程度上带活权重股行情；六、央企整合与地方国资的企业集团重组的序幕已全面拉开，整合题材与外生性增长的驱动行情正在逐步展开。

　　总而言之，在6月份市场的各种有利环境下，5月份被灾害等事件压抑的市场信心和投资情绪有望在6月份得到恢复性释放，6月份的行情也有望形成先抑后扬的格局。可以这样认为，综合各方因素，6月份行情可能是今年全年最佳的反弹契机。如果说，前一次3000点附近的行情因政策利好的出现涨得有些措手不及的话，目前实际上又到了一个比较好的入市时机。

　　（本文作者为证券通专业资讯网首席分析师）

　　值得赞赏、难以推广的丽珠模式

　　桂浩明

　　丽珠集团最近在证券市场上做出大动作，其董事会决议出资1.6亿港元，以不高于16港元/股的价格，通过深交所回购发行在外的境内上市外资股。该决议公告之前，丽珠B的股价是12.36港元/股，现在公司准备出价16港元/股回购，这显然是非常具有震撼力的。消息传出，丽珠A股和B股的股价当即被封于涨停，并引发整个B股市场上涨，在A股市场上也引起了较大的反响。

　　一段时间以来，受到各种因素的影响，沪深股市无论是A股还是B股均出现了大幅度的下跌，跌破增发价、配股价乃至首次发行价的情况越来越多。人们发现，不少上市公司的高管及其大股东利用其持有的限售股解禁的机会不断在市场上抛出股票，他们这种用脚投票的行为挫伤了广大投资者的持股积极性，也让公司股价蒙受了很大的压力。有人分析，大股东以及公司高管的这种抛售行为在理论上属于产业资本向金融资本套利，这反映出他们其实并不看好自己的公司，未必认同公司在二级市场的估值。在这种情况下，丽珠集团董事会决议回购股份，其行为就格外引人关注。毕竟，这不是空洞地表态股票有投资价值，而是拿出上亿元真金白银投入市场。作为一家民营资本控股的上市公司，如果不是坚决看好企业的发展前景，不是坚定地认为公司股票已严重低估，是不可能作出这样的举措的，此举对于稳定丽珠集团的股价、坚定投资者的持股信心显然是有利的。而且，在回购股份并予以注销之后，还将提升公司的每股收益水平，达到多赢的效果。因此，丽珠集团董事会的举措自然得到了投资者的认同，也得到了市场的赞赏。

　　有舆论认为，丽珠集团董事会的举措为解决B股问题提供了新的思路，在如何提升A股投资者信心方面进行了很好的尝试。但需指出的是，在目前的市场环境下，上市公司的回购操作是很难进行的，不具备推广的空间。早在2000年，云天化就曾回购过2亿股非流通股，首开境内企业回购股份的先例，但它回购的是非流通股，影响相对有限。由于其中所遇到的问题很多，操作过于复杂，以致之后很少有人再进行这种尝试。丽珠集团的大股东是民营企业，当初收购这家公司时就有过通过买入B股增持股份的实践，具有资本市场运作的经验。而且，它现在回购的是B股，相对来说也比较容易操作。丽珠集团现金流量充沛，能拿出资金来完成回购，而现在B股市场上具备这种能力的公司并不多，所以，以丽珠集团的模式来解决B股问题显然并不成熟。更何况，丽珠集团现在不过回购了发行在外B股的8.18%，距真正解决B股的问题还有很大的距离。此外，丽珠集团回购B股的价格是16港元/股，而其A股今年价格最低时为人民币22.28元/股，这也表明此举不可能在A股市场上广泛实施，它对A股投资者信心的提升主要还是在心理上的。

　　当然，丽珠集团能够在市场低迷时作出回购股份这样的抉择，所传递的信号是积极的，其作用也值得肯定。但这只是一种商业行为，人们没必要对此过于拔高，更无须对其推广的前景作出太多的想象。

　　（本文作者为申银万国研究所首席分析师）

　　“惊魂”的背后

　　文兴

　　惊魂，谈的是最近不少境内外股市都出现的现象，且这些“惊魂”离我们很近，近得几乎就在身边。

　　港股“惊魂”10分钟。港交所5月30日临收盘的 “惊魂十分钟”惊动了香港特区立法会，据报道，香港特区立法会将于下周二（6月10日）的财经事务委员会上讨论港交所上周五在收盘竞价交易时段股价大幅波动的情况。

　　5月30日下午16时，中国铁建的价格为12.48港元，进入盘后竞价的中国铁建突然遭遇从天而降的大额买单，成交急剧放大，收盘报14港元，全天飙升14%。不仅是中国铁建，建设银行 、 恒 鼎 实 业等都在竞价时段被大额买盘托高，全天涨幅都在8%以上，难怪在港股打拼多年的股民都称之为多年来难得一见的“奇观”。

　　据港交所公布的资料，5月30日当天有8只股票的收盘价与下午16时的最后成交价相差10%以上，另有13只股票出现5%至10%的价差。当日盘后竞价的10分钟内，港股大盘共成交了143亿港元，占当天总成交的16.7%。 港交所称，5月30日收盘竞价时段成交的143亿港元中有95%的交投，即136亿港元来自追踪MSCI指数的被动买卖盘。之所以产生如此大的市场波动是因为MSCI的指数调整所涉及的股票数量达到167只，为历年来所罕见。

　　“惊魂”敢死队兵败联通。6月3日中国联通复牌，多家云集了敢死队的营业部投入重兵强力做多，联通却在涨停开盘后暴跌近20%，导致这个结果的恰恰是近期偃旗息鼓、转入战略防御的基金们。相关报道指出，前期通信板块中的一些个股涨幅巨大，如中卫国脉最大涨幅近60%，按理说，在此次重组中被认为是最大赢家的中国联通复牌后将会有不错的表现，有人甚至认为至少会有3个涨停板。但联通复牌后的表现却让人大跌眼镜，6月3日10：30，联通开盘即封死涨停，但封单被迅速吃掉，蜂拥而至的卖盘将联通从涨停板上砸开，整个过程在不到一分钟内完成，随后联通股价一路狂跌，最终收于9.59元。上交所数据显示，当天买入数量前三位的都是大家熟悉的营业部，分别是东吴证券杭州湖墅南路、光大证券宁波解放南路和银河证券宁波解放南路，全是著名的涨停板敢死队营业部，全国游资的聚集地，此次他们可是下了 “血本”，买入数量巨大，分别买入7.45亿元、2.87亿元和1.42亿元。联通一战可谓“正规军”与游资的经典战役，但在超级大盘股上，游资仍然无法与基金为首的正规军相抗衡。

　　再从买入居前的席位看，只有一家基金席位买入近1.4亿元，其他都是营业部，说明6月3日这天买入的大多是散户，而基金则在疯狂出逃……

　　“惊魂”接“惊魂”，“惊魂”何其多。借用地震报道常用语来说明这些“惊魂”的后果，这些“惊魂”来源不明，但一样会产生“次生灾害”，在股市中搏杀的朋友们要当心啊。

　　（本文作者为著名市场分析人士）

　　基金究竟在等待什么

　　王利敏

　　大盘持续缩量，权重股跌跌不休……由于种种原因，虽然基金大幅抛售股票的行为有所收敛，但主动性买入的动作依然不明显。投资者目前最为关心的是，基金究竟在等待什么？

　　前一段时间说得最多的是等待美国次债危机的明朗化。但美国股市仅仅跌了百分之十几，A股却暴跌了一半。时至今日，次债危机的影响已逐渐淡化，但基金仍然在等待。

　　随后又遇上了中国平安天量再融资事件。“再融资狂潮”一度让市场非常恐慌，投资者仓皇出货，机构作为投资者的一部分，当时自然也是忧心忡忡。然而前不久，中国平安已宣告半年内不再提出再融资方案，基金还是在等待。

　　接下来大盘遭遇了大小非解禁股大量抛售的问题。有关方面专门出台了大宗交易等有关措施，有效缓解了大小非对大盘的冲击。这依然没有改变基金的等待态度。

　　4月24日，降低印花税的政策出台，基金的态度仍不见改变。据媒体披露，基金在利好出台后，不但没有做多，反而大肆抛售筹码。

　　有人认为，基金不做多很可能是手中资金不足。但统计数据表明，基金群体近几个月并没有遭遇大规模赎回，且基金的总体仓位只有70%多，几乎是历史上最低的时期之一。

　　也有人说，基金大概由于“4·24”井喷被轧空了，等待大盘技术性回调后再大幅加仓。但是随着5月初大盘逐渐盘落，指数几乎补尽了缺口，但我们还是没有见到基金大量增仓的迹象。

　　最近有位在基金公司任职的朋友总算向我交了底：基金在等待CPI等宏观经济数据。也就是说，只有经济数据转好才能再加仓。对此笔者很困惑，如果有的数据好，有的数据不好呢？一旦经济发展出现了拐点，基金群体难道就退出股市？

　　本周股市屡创地量，原因在于市场观望气氛较浓，想做多者担心大盘补缺被套，想抛空筹码离场者则担心踏空行情。于是，在缺口未补尽前，多数投资者采取观望的策略，以致近期成交量越来越小。

　　下周开始，CPI等数据将出台，基金的等待是不是该结束了？我们认为，由于多数大盘蓝筹股股价处于低位（有的A股与H股股价已倒挂），大盘大跌的空间已基本被封杀。今年最佳的炒作时机就在6、7月份，尤其是消息面利好但跌得很惨的联通、招行下周有望强劲反弹，一旦宏观数据向好，大盘很可能向上变盘。不知道基金们到时候会有什么举动？（本文作者为知名分析师）