业绩增幅与估值匹配

　　目前看2008年的业绩增幅预计仍有25-30％左右，2008年动态PE大约23、24倍左右，企业业绩增幅与估值匹配（景顺长城）。整体经济在走低，但仍然是温和及软着陆的态势，工业形势整体尚好虽然利润增速在走低但绝对水平不低，投资品供应仍然偏紧，这从PPI走势有所反映，虽然加大了通胀压力，但也说明目前需求面依然旺盛（南方）。美国在1979年时CPI达到14％，但是那时候股市却没有再去理会通胀，反而由此拉开了美国股市有史以来最长的一波大牛市（中欧）。一旦通货膨胀压力得到缓解，政府就更有可能腾出手来疏导我国经济结构中的一些问题，同时对地震灾区家园重建的投资也会大大推动今年的固定资产投资，而6-7月份之间的大小非减持也是年内规模最小的时候（汇丰晋信）。奥运会的效应、物价短期内回落的预期、相对较低的解禁市值、新基金的集中发行都将是推动6月份行情发展的积极因素（南方）。各项维稳举措的出台及重组题材的不断推出，会使得各方逐步达成发展与稳定的大局观，寻找到新的盈利模式（巨田/银河/金元比联）。当然，多空分歧的弥合仍需要时间，这一过程中，可能会有越来越多的投资者从过度防御转向谋划长远的积极配置（中银基金）。

　　阶段板块轮动性明显

　　宏观调控面临的两难和经济增长的转型都使得微观层面的不确定因素大增。必须关注PPI，成品油的价格和电价长期受价格管制的压制，一旦食品价格涨幅回落，成品油价格和电价就可能面临着适度上涨的问题，其他中下游行业的盈利由此增长产生负面影响（易方达/国泰/诺德/博时/国联安）。一旦放开能源价格管制，中下游企业利润空间会被压缩。能源价格上涨将对企业明年利润影响很大（富国）。对企业盈利的担忧变为现实的过程将可能是一个中期的缓慢过程，而这也将会是股市的中期调整过程（交银施罗德）。最近消息面仍然主导市场运行，成交交投逐渐趋于清淡，投资人信心不足反映在量能水平持续萎缩上，板块仍然保持明显阶段性轮动（华安）。大盘走强需要有号召力的、持续性的热点以及量能的有效配合，尤其是我们上周分析过的金融、地产板块短线还难以走出调整行情（鹏华），在权重股调整到位后才可能走出明显的反弹向上的行情（天治）。市场基本面并没有发生根本性变化，短期内市场将继续震荡走低（建信）。当投机者退出估值体系后，市场需要由投资者建立一个新的更稳定的估值体系，这个估值的区间落在15倍到20倍的可能性比较大。目前市场所有参与者仍在谋求这个共识，也许再过半年，这个估值体系会更稳定（广发基金）。

　　关注能源主题行业

　　经济结构的调整转型势必让那些节能降耗、新能源、稀缺资源类企业受益（中欧）。新能源中的太阳能和风电，未来有较高的成长性（易方达）。有关能源的主题性投资机会成为所有投资机会中覆盖面最广、空间最大、时间最长的机会。煤炭行业能够间接分享油价上涨的机会；只要油价处于高位，替代能源的行业机会将持续存在（中海）。在油价不断创出惊人的高点后，市场再次预期成品油价格改革启动也就顺理成章（巨田）。以成品油价格调整为重点的理顺资源价格有个可能在不久的将来推出。其中受益最大的是石油板块，以及有相似预期的电力（东吴/信诚/建信）。关注能源和能源替代品行业。国际、国内的价格阻断，倒挂不会长期持续下去，农产品价格的上涨，也会对下游企业带来重大变化，化肥需求将扩大。对机械制造、装备业、软件的出口还是看好的，这些行业的竞争力，这几年不断在增加，能够体现技术水平、技术升级和制造能力的提高（富国）。被扭曲的价格终将获得修正，但结合目前的经济现实和估值水平综合考虑，石化和电力行业两行业形成持续性上涨的条件尚不成熟（博时）。中长期来看，国内要素价格市场化的渐进过程可能会趋快。但着眼于大局和长期利益，上游企业大幅提价的预期正在减弱，而管理层可能会通过财政补贴的形式减轻电力企业的经营压力（中银基金）。我们观察到还有很多细分行业的龙头在经济增长方式转变的过程中快速发展。或许这种突破与转变诞生在新能源领域、环保领域，软件服务领域、医药领域，或者是其他领域中诞生新的盈利模式（华宝兴业）。