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      2008 年 6 月 10 日
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    红星发展(600367)资源优势渐显
    2008年06月10日      来源:上海证券报      作者:(国泰君安)
      红星发展(600367)

      资源优势渐显

      ●公司在生产钡、锶盐的同时会副产5.2 万吨硫磺,去年以来国际、国内硫磺价格已上涨数倍,今年下半年继续上涨的概率大,明年预计将维持高位运行,公司硫磺因成本极低而具有很强的盈利能力。

      ●近几年,钡、锶盐处于萎缩状态,公司逐步开发了一些新的钡、锶盐产品和新的应用领域,使钡盐产量得以维持;而锶盐受用途限制已巅峰不在,但其中的新产品硝酸锶用于生产LCD 显示器,值得关注。

      ●近两年电解二氧化锰产能投放过快,造成国内产能过剩,行业普亏。公司拥有锰矿资源、硫磺和相对低的电价,成本优势突出,能够度过行业低谷,并可能寻找机会在行业内进行横向整合。近日湘潭电化已将电解二氧化锰提价1500 元/吨,预计公司也会有提价行动。

      ●随着今年底重庆大足5000 吨硝酸锶、贵州万山锰矿,2009 年底遵义90 万吨煤矿按计划投产,公司业绩在下滑两年后将进入新一轮增长。

      ●按2008年、2009 年硫磺价格5100、5000 元/吨测算,公司2008年、2009 年EPS 分别为0.47 元、0.66 元。考虑到公司钡、锶盐、二氧化锰的龙头地位;丰富的锰矿、煤炭资源;以及硫磺价格上涨可能超出预期;电解二氧化锰近期提价预期强烈,给予“谨慎增持”评级。若硫磺价格继续大幅上涨,公司盈利将超出我们的预测。

      (国泰君安)