自2007年以来，上市公司大小非流通股股东（以下简称“大小非”）所持股份解除限售逐步增多，大小非在二级市场减持的行为受到投资者的广泛关注。本文根据深市主板上市公司的相关数据，深入分析大小非解除限售与减持的具体情况，并提出完善减持预披露的相关政策建议。

一、深市解除限售及减持总体情况

1、深市主板解除限售及减持总况

自2006年8月第一笔解除限售开始至2008年4月24日，深市主板解除限售股份共计193.86亿股，减持82.66亿股，占解除限售总额的42.64%。从时间分布看，股东减持主要在2007年，共减持67.78亿股，占总减持额的82%。从减持金额看，从大小非累计减持股份总交易金额为1006.37亿元，约相当于成交活跃时一天的总成交量，占深市A股总市值（按2007年12月28日56,090.47亿元计算）的 1.79%。

表1：按月份统计的解除限售及减持情况（减持占解除的比例）

年份	月份	解除限售股份（万股）	减持股份 （万股）	减持占解限 比例	金额 （亿元）
2006	8	1251.60	20.44	1.63%	0.01
	9	8709.35	495.95	5.69%	0.68
	10	2122.06	118.47	5.58%	0.19
	11	67011.44	9937.38	14.83%	7.11

	12	138066.07	27609.39	20.00%	19.35
2006 汇总		217160.52	38181.63	17.58%	27.34
2007	1	95344.26	43155.32	45.26%	32.54
	2	60621.48	22415.60	36.98%	20.71
	3	120455.24	39879.34	33.11%	36.67
	4	336272.31	133226.11	39.62%	130.31
	5	124210.64	92821.70	74.73%	115.82
	6	92080.65	43916.84	47.69%	63.56
	7	149954.02	53200.41	35.48%	56.51
	8	100654.67	77021.98	76.52%	108.93
	9	123632.41	57763.92	46.72%	92.04
	10	36490.05	28965.09	79.38%	59.52
	11	110851.45	28725.28	25.91%	37.42
	12	76298.29	56705.33	74.32%	74.00
2007 汇总		1426865.46	677796.94	47.50%	828.03
2008	1	94822.47	57265.82	60.39%	82.50
	2	38963.82	20437.17	52.45%	29.02
	3	77162.69	20164.18	26.13%	24.77
	4	83620.59	12776.70	15.28%	14.70
2008 汇总		294569.57	110643.87	37.56%	150.99
总计		1938595.55	826622.43	42.64%	1006.37

2、未来三年解除限售情况预计

预计深市主板2008年因股改产生的限售股解禁规模为225亿股，比2007年增长53.06%；2009年和2010年的解禁规模分别为412亿股和136亿股，2011年为149.8亿股（注：未包括每年因非公开发行、增发而导致的新的限售股）。

二、深市大小非减持行为的特点分析

根据统计数据，截止2008年4月，共有335家上市公司股东的股份解除了限售，在二级市场出售股份的公司共292家，占解限公司的87.16，累计减持82.66亿股，减持股数占解除限售股数的42.64%，其中持股5%以上股东出售20.7亿股，占总减持额的25%，持股5%以下股东出售62亿股，占总减持额的75%。减持情况有以下特点：

1、大小非减持的数量有限

从表2可以看出，减持股数最高的2007年4月共计13.32亿，该月是深证综指涨幅最高的一个月（涨33.63%）；减持股数占市场总成交易比例最高的是2007年12月，占总成交量的1.184%，而该月深证综指上涨17.04%。平均而言，每月减持股份总量占交易总量的比例仅为0.538％。因此，大小非通过减持股份卖出的数量十分有限，不是导致当前股市下跌的主要原因。

表2：每月解限、减持数量与市场整体情况的统计

时间	解除限售股数（亿股）	减持总数量（亿股）	当月深证综指涨跌幅%	当月成交量（亿股）	减持总量占当月总成交量的比例
2006年8月	0.125	0.002	4.80	348.9	0.001%
2006年9月	0.871	0.050	5.60	388.1	0.013%
2006年10月	0.212	0.012	1.73	374.3	0.003%

2006年11月	6.701	0.994	10.44	492	0.202%
2006年12月	13.807	2.761	10.04	706.3	0.391%
2007年1月	9.534	4.316	19.06	1039.6	0.415%
2007年2月	6.062	2.242	11.75	680.7	0.329%
2007年3月	12.046	3.988	14.71	1153.8	0.346%
2007年4月	33.627	13.323	28.94	1397.4	0.953%
2007年5月	12.421	9.282	11.53	1289	0.720%
2007年6月	9.208	4.392	-4.49	1262.9	0.348%
2007年7月	14.995	5.320	19.80	785.6	0.677%
2007年8月	10.065	7.702	17.38	1088.1	0.708%
2007年9月	12.363	5.776	5.13	878.7	0.657%
2007年10月	3.649	2.897	-4.51	546	0.530%
2007年11月	11.085	2.873	-13.42	403.4	0.712%
2007年12月	7.630	5.671	17.04	478.9	1.184%
2008年1月	9.482	5.727	-9.38	771.5	0.742%
2008年2月	3.896	2.044	7.76	341.1	0.599%
2008年3月	7.716	2.016	-20.05	504.3	0.400%
2008年4月	8.362	1.278	2.53	427.55	0.299%
总计	193.860	82.662	136.40	15358.15	0.538%

2、业绩越好的公司减持越少

如下表所示，每股收益最低的档次（每股收益在0.2～0和<0）是“减持股份占解除限售股份”比例最高的，分别49.25%，45.81%，可见业绩较差的公司股东减持较多，而每股收益>1元的上市公司中，“减持股份占解除限售股份”比例不到20%，即业绩较好的公司股东减持较少。（下转封七版）