市场研究总监 桂浩明

　　对于本周二股市要下跌，这是大家都预期到的。甚至，对于沪市综合指数会补完“4·24”缺口，人们也没有任何疑虑。但是，对于大盘狂跌泻7.7%以上的行情，多少还是感觉到有点出乎意外。毕竟，即便是遭遇到“五大利空”的袭击，大盘似乎也不至于出现如此大的暴跌。

　　所谓的“五大利空”，分别是指央行调高金融机构准备金率、大盘新股发行、国际原油价格创新高、海外股市下跌以及越南出现货币危机。这里不妨简单作些分析。的确，这次央行提高准备金率显得有点突然，而且幅度也比较大。从有关方面的判断来看，这主要是给市场一个从紧的货币政策不会松动的信号。这个信号当然是很重要的，但是站在股市的角度，至少投资者并没有紧缩政策近期会松动的预期，而且调高后17.5%的准备金率虽然是创纪录的，但仍然没有超出年初对准备金率可能超过18%的判断。而且，提高准备金率作为一种数量手段，相比提高利率这种价格手段来说，其影响的面相对比较小，因此对整个股市的负面作用也不至于太大。今年以来已经多次提高准备金率，在去年也有过一次提高准备金率1个百分点的先例，从相关的实践来看都没有导致股市的大幅下跌。所以，将央行提高准备金率视为利空是有道理的，但未必是时下股市暴跌的最主要因素。发行大盘新股的情况也与之相似，在目前这种市场较为疲软的情况下，一次融资几百亿元的新股发行，对市场显然是有冲击的。但问题是，相对于现在这样一个流通市值超过7万亿元，而且场外专事新股申购的资金也仍然保持在2万亿元以上的市场来说，这样的扩容压力还是可以承受的。在舆论上，的确对现在发行大盘新股有不少不同意见，但这个消息自上周公布以来，股市却没有因此就表现得不堪一击。因此，大盘新股发行的负面影响虽然存在，但不也应该被过于夸大。

　　至于国际原油价格创新高、海外主要股市大幅度下跌，这实际上已经成为近期的一种常态。自5月份原油价格出现加速上行的态势以来，原油价格确实对海外股市的运行产生了很大的影响，海外主要股市的下跌，应该说也是与此有关的。但问题在于，我国目前尚没有进行成品油价格体制的改革，原油价格上涨的因素还不能直接传导到到石化之外的其他行业。同时，我国股市也没有完全对外开放。在这种情况下，海外原油乃至股市价格的波动，一般来说不至于导致境内股市的全面下跌。至于越南出现的货币危机，一方面因为越南的经济总量还比较小，另一方面越南又是实行严格的外汇管制，这样就有可能将危机控制在一个有限的范围内，不至于对外蔓延，引发新的亚洲金融危机。而且，现在东南亚各国防范金融危机的能力也大大提高。在这种情况下，很难想象亚洲金融危机会再现，所以把越南股市的下跌作为境内股市出现暴跌的理由，这是很难成立的。

　　其实，问题不在于所谓的五大或者多少大利空对市场构成了什么直接的影响，而是一个阶段来的弱势格局已经严重挫伤了投资者的积极性，而现在所遇到的利空，则进一步打击了市场信心。长期缺乏财富效应，市场不具备最起码的可操作性，人们投资股市的热情得不到应有的尊重，曾经受到信赖的证券投资基金无从表现出专业理财的能力，上市公司无休止的大量再融资，市场交易过程中信息的不对称……所有这一切，不断磨损着投资者的信心。当人们纷纷不再看好后市，失去了对股市的信心之后，表现在盘面上当然也就没有主动性买盘，股市也就只能是在毫无抵抗的情况下回落，暴跌也就不可避免。

　　市场在发展中遇到利空，出现挫折是经常性的事情，随着时间的推移，相关因素也会起变化，跌下去的行情也能够重新起来。但是，如果市场失去了信心，则即便是小的利空也会被放得很大，遇到挫折更难以激发战胜它的勇气。现在，人们是真切地感受到了市场失去信心的可怕，而如何重建对股市的信心，显然已经成为一个无法回避的关键课题。