煤气化(000968)借势行业景气业绩快速增长
2008年06月12日 来源:上海证券报 作者:(海通证券)
借势行业景气业绩快速增长
●行业景气价格持续上涨。公司75%的产品都是炼焦用煤,借势2008年以来的行业景气,炼焦煤价格不断上涨,年初以来上涨60%左右。相对保守的估计是,2008年公司的煤炭综合售价同比增幅超过32%,2009年上涨18%。
●煤炭产销量最近两年小有增加,2010年会大幅度增加。最近两年公司煤炭产量的主要贡献来自改扩建的圪台煤矿,在建龙泉煤矿预计20个月后生产煤炭,公司的煤炭产量接近翻番达到800万吨。由于公司煤炭内销部分数量有一定波动,因此煤炭外销量在波动中稳定增长。
●焦炭产品毛利率还将维持高位。公司的焦炭产量170万吨/年,短期难有增长。公司炼焦原料煤部分来自内销煤炭,焦炭产品在整个炼焦成本中承担比例较小,这两个主要原因使得公司焦炭产品销售毛利率横比较高。近期焦炭价格依然持续上涨,我们认为这种较高毛利率还将维持。
●煤气产品今后将不断减亏。焦炉煤气被作为城市用煤气,其价格由政府确定,从2003年以来未作调整。公司煤气亏损加大与炼焦成本上涨但价格却受到管制有关,也与公司炼焦的成本分配比例有关。太原天然气置换煤气工作不断推广,煤气亏损注定不断减少。政府也力所能及给公司隐性支持。
●从可掌握的资料,基于一定的假设,推知公司2008年的净利润同比增长150%,2009年接近30%。公司煤、焦、化一体化相对更紧密,横比以煤炭为主或以焦炭为主的上市公司,公司的投资价值比较明显。给予“买入”的投资评级。6个月目标价位34.65元。
●龙泉煤矿的建设进展以及由此引发的再融资、煤气减亏方式以及进展等,是公司今后发展所面临最大的不确定性。(海通证券)