特变电工(600089)增发获批 产能提升在即
2008年06月13日 来源:上海证券报 作者:(安信证券)
增发获批 产能提升在即
●公司公告增发A股的申请获得有条件审核通过,我们认为增发对公司的影响将是正面的。
●提升产能的计划成为现实:公司现有产能1亿千伏安,国内排名第一,世界排名第三。目前公司在手订单充足,产能紧张,不得不有选择地接单。公司计划到2010年将产能扩张到1亿8千万千伏安。四家变压器公司都在进行技改或扩建的计划。增发完成,将为产能扩张提供充裕资金支持。沈变实现整体搬迁,产能提高到8千万千伏安,衡变产能提高6千万千伏安,新变扩张产能到4000万千伏安,成为面向中西亚的出口基地。公司产能没有限制之后,可以放手拿订单,我们预计220kV以上电压等级市场占有率会上升,到2010年可以接近30%,加上国外市场的拓展,未来几年公司变压器产量会大幅增长。实现到2010年,变压器收入2010年将达到100亿元,其中1/3将出口的目标。
●收购部分股权,减少少数股东损益:公司增发的项目中包含了收购沈变股权和衡变股权,收购完成后,沈变股权比例由81.82%提高到89.13%,衡变股权比例由63.45%提高到71.10%。股权比例的提高将增厚归属于母公司的利润,减少少数股东损益。
●原材料压力较小:今年以来,取向硅钢的价格上涨23%,公司通过长单,集团采购的方式降低采购成本,上涨幅度不大,由于高端产品在产品中的比例提高,我们预计毛利率会比上年提高。
●在维持前期盈利预测不变的情况下,按照6月底完成增发和股权收购,增发12000万股,摊薄后2008-2010的EPS分别为0.62、0.91、1.27元。按照2009年EPS,25倍市盈率,目标价位22.75元,维持“买入-B”的投资评级。
(安信证券)