⊙上海证券中心 胡月晓

　　央行昨天发布了五月份金融运行数据，笔者认为，除了货币供应继续上升、信贷增速放缓表明企业信贷需求意愿下降之外，从中还传递出两个重要信息。

　　一是外汇占款投放继续增加，央行冲销压力加大。从历史数据比较看，衡量货币流动性的广义货币供应量M2仍继续维持上升势头，5月份M2数量增加约0.7万亿元。5月同期实现顺差202亿美元，吸收顺差约需增加基础货币投放1400亿元，按4.00的货币乘数估算，增加M2数量接近7000亿元。加上FDI、热钱流入，央行冲销外汇占款的任务非常艰巨。在中国经济日益融入世界经济体系的大背景下，中国出口能力在增强；加上人民币升值趋缓，下月顺差仍不可能有大的回落，今年剩余月度内基本上可以保持200亿美元左右的水平。预计全年进口、出口、进出口总额增速仍可达22%，全年可实现顺差2200亿美元。可见，即使外贸顺差保持平稳，我国外汇储备持续增加的趋势也非常明显，央行冲销任务重，货币调控压力大，货币流动性外部输入仍将持续。

　　二是加息压力仍未消除。即使大幅上调了准备金率，PPI的持续上升和原材料价格的持续上涨，在通胀持续一段时间并形成预期的情况下，价格传导机制仍将继续进展下去。在货币工具中，数量型工具具有从源头控制流动性扩张的作用，而加息等价格型工具则具有切断物价传导机制的作用。随着石油价格突破130美元，近段时间以来，世界性的通胀问题越来越显严重，即使欧美发达国家，通胀问题也已超越了次贷危机成为当前宏观经济运行中的主要问题。为治理通货膨胀，许多国家开始了加息步伐，如俄罗斯、越南等，加息的外部环境已逐渐改善。