对那些急需资金的企业来说，股权质押融资为他们开辟了融资的又一条路径，然而在目前上证指数接连下跌并失陷于3000点关口之时，这条路似乎正越走越窄。

　　“银行不愿意做了，信托公司也收紧了。”上海某家居有限公司的总经理潘先生一脸惆怅的向记者表示，潘先生手中有某上市公司520万股限售流通股，原本他打算用这500多万股股票在银行或信托公司做质押，获取急需的1000万元资金。然而在接触了上海多家银行和信托公司之后，潘先生铩羽而归，银行和信托公司不约而同给出答复“风险太大，不好做。”

　　股权质押融资的多样手法

　　在资本市场中，股权质押融资并不是一种新融资方式，与其他抵押贷款相区别，股权质押贷款的抵押物是融资方手中所掌握的公司股权。自去年《物权法》颁布并实施之后，上海、武汉、重庆、苏州、宁波5城市相继出台了股权质押登记规则，明确了股权质押的程序和方法，股权质押贷款这种融资方式曾盛行一时，全国多个地方都出现了股权质押贷款的案例。

　　一般来说，融资方可以通过两种渠道获得股权质押贷款，即通过银行或通过信托公司发起信托计划的方式。通过银行获取股权质押贷款的程序与一般抵押贷款基本无异。而随着大批限售流通解禁潮的来临，信托公司对这种融资方式进行了深入挖掘和创新。

　　“去年下半年以来，我们做了很多股权受益权投资集合资金信托计划。”上海某知名信托公司投资经理马先生对记者表示。马经理所说的股权受益权投资集合资金信托计划实际上就是信托方式的股权质押融资。由于证券市场行情的巨幅波动，先前火爆的基金型私募证券的信托产品和打新股信托产品风光不再，而类似股权质押融资这种固定收益类的贷款类信托产品则重新抬头。

　　信托的两种模式

　　据记者了解，目前市场上通过信托的方式进行股权质押融资抵押物多为融资方手中持有的某上市公司的限售流通股，从具体操作上来说，主要又分两种模式。6月3日，国元信托成立了一款“星马汽车股权受益权投资集合资金信托计划”，这款信托计划募集的资金主要用于受让合肥市开发区总公司持有的星马汽车561.60万股权受益权。其中受托人与转让方签订《股权质押合同》，开发区总公司以其持有的星马汽车560万上市流通股为其到期回购股权受益权提供质押担保。信托计划期满，开发区总公司无条件回购本信托计划项下的全部股权受益权。而投资者可以按照约定获取预期收益。

　　国元信托发行的这款信托计划是一款典型的抵押贷款融资，而更多的信托公司则选择在产品设计上进行一些创新，以满足风险偏好型投资者的需求。6月2日，西安信托发起了一款“中国太保股权收益权受让集合资金信托计划”，这款信托计划实质上也是一款融资性信托计划，信托计划募集的信托资金以13元/股的协议价格购买安徽安粮担保有限公司所持有的520万股中国太保限售流通股股权收益权，并主要通过在二级市场出售标的股票以获取收益。与前一款产品相比，这一款产品的风险系数要大很多，投资者可能会由于证券市场行情的波动而遭受损失，正因为如此，这款产品添加了止损线设计和保证金追加条款。若标的股票的价格跌至19元/股及以下，则要求次级受益人追加保证金到信托专户，追加金额能保证标的股票的价格达到19元/股及以上。

　　形势趋紧

　　“股权质押贷款这项业务我们现在还在做，不过总体把握上是从严从紧。”农行上海分行信贷部门相关负责人告诉记者。据记者了解，就在前几个月，股权质押融资还在全国多个地方大行其道，在重庆、武汉等地甚至出现了以非上市公司股权做质押的贷款业务。相比于上市公司股权，非上市公司股权质押风险要大很多。不过农行上海分行这位负责人告诉记者，如今在上海农行，非上市公司股权一概不做了，即使是上市公司的股权，也有十分严格的要求，首先必须是公开流通的股票，对于限售流通股质押贷款原则上不再受理，而在具体办理过程中，也有非常严格的规定，对于上市流通的股票市值要按照六个月内最低价再打50％的折扣。这么做无疑是为了控制风险，“这样的市场行情谁都不敢贸然行动。”

　　谨慎的不只是银行，一些信托公司也开始对这项业务产生了担忧。就在前两个月之前，马经理刚刚做了一笔这样的业务，然而近两个月以来，虽然不断有客户找上门，但出于风险考虑他一直没有再发起新的信托计划。“大盘跌了这么多，风险很难把控。”马经理表示，他告诉记者如果现在再做，也只会接受一些大盘蓝筹股的股权质押融资，而在股票的市值上则要谋求更多的折扣，他透露，以往做这类质押业务时，被质押股票的要按市值的30％进行折扣，“如今30％恐怕不行了”，不过他表示，这还要看具体股票的情况。

　　在银行和信托公司普遍收紧此类业务的背景下，如潘先生这类急需用钱的企业，要想通过股权质押融资，还有一个途径，那就是付出更多的成本。据马经理透露，通过信托平台进行股权质押融资的成本一般在13%——14％，然而对于很多急需用钱的企业来说，有时付出25％的成本它们也乐意接受，而在高利的诱惑之下，一些机构或愿意铤而走险。