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      2008 年 6 月 15 日
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    大小非们的“打折甩卖”
    2008年06月15日      来源:上海证券报      作者:任建国
      大盘指数下了一个新台阶,“2”时代下,大家日子都不好过,流通股的日子固然不好过,而大小非们日子也不好过啊。流通受限股的主要流通方式有三种:拍卖、质押、大宗交易,但其定价也不高,基本要被“打折”大甩卖。

      一、拍卖打五折

      流通受限股假如被拍卖,定价与市价约在五折左右。金融股权算是近年最流行的拍卖对象,海通证券这一单,金额相当惊人,其定价标准对股权拍卖具有一定的标杆作用。民生银行6月12日公告称:拟于6月30日前对所持2.69亿股海通证券股权进行再次拍卖,起拍价为31.4亿元。与上次公布的50.4亿元起拍价相比,最新确定的起拍参考价一下子降低了19亿元。新的起拍参考价仍以上次拍卖公告日5月15日前一个交易日为基准日,按基准日(含基准日)前30个交易日海通证券交易均价的50%计算,最终确定为11.68元/股。与最新市价相比亦相当于打五折,6月13日海通证券收于24.12元,新的起拍价相当于该收盘价的48%。这批海通股权属流通受限股(有4年的锁定期),最新说法它将于2009年11月14日解除限售上市流通。

      二、质押打3-5折

      进入司法拍卖程度的流通受限股毕竟是少数,多数情况下,必须仍处于被锁定状态,所以,质押贷款便成为首选。2008年6月12日《证券时报》在《减持受限大小非股权质押盛行》一文中如是揭示这个灰色地带的做法:“股权质押融资——证券市场原有的快速融资老办法,正伴随着大小非减持新规的陆续出台而逐渐升温。业内的一般比例是,小非抵押贷款额为市值的30%,大非抵押贷款为40%,全流通股票抵押贷款为50%。上市公司资质越好贷款额度越高,ST股的质押融资坚持不做;优质蓝筹股最高可获得60%的市值贷款,有政府背景的公司受青睐。质押期限一般为一年,质押贷款年利率一般为15%至18%,券商收取的管理费一般为1.5%至3%,信托费用一般为1.5%。全部计算下来,质押方付出的成本一般在20%左右”。

      三、大宗交易打95折

      可以流通的大小非们,必须走大宗交易通道,亦要被打折。根据证监会4月中旬发布的《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》,大小非股东在未来一个月内抛售解禁股份数量超过公司股份总数1%应当通过证券交易所大宗交易系统转让。而在下跌市中,大小非大宗交易交投明显增多,价钱也更低。就在6月11日,当上证指数盘中跌破3000点的时候,上证所大宗交易市场也惊现了前所未有的抛售狂潮,当日上证所共有6笔大宗交易成交,累计成交额11.33亿元,创下《指导意见》发布以来的最高纪录。数据显示,比较沪深两市的大宗交易价格与对应的当日收盘价格发现,在大宗交易最为密集的5月份,大宗交易折价空间在5%左右,而在此前的1-4月份,1月份大宗交易平均折价约1.7%,3月份约4.1%,4月份约7.5%。

      周五,沪指收盘2868.8点,下跌88点,这么多的“8”真是一个黑色幽默。沪深两市本周继续调整之势,在4个交易日内连续跌破4个整数关口,一周跌去13.8%,创1996年12月以来的最大周跌幅。自去年10月16日沪指高见6124点以来,沪指累计跌幅已经达到53.17%。平心而论,流通股东与大小非们也算是煮豆燃豆萁,本是同根生,相煎何太急。