本周股市以向下跳空方式，结束了为期6周的3300点以上盘整。这一向下的跳空缺口和4月下旬的印花税缺口正好处在同一位置，因此在形态上，3312－3786点的整理区域便构成一个所谓的“岛型反转”。

　　岛型反转在传统技术理论中属最可靠的头部形态之一。在大盘下跌了50％以后还出现这样的形态，原因很多。除了国际油价再度飙升引发人们对全球经济进一步萎缩，以及越南、泰国的经济危机是否会殃及我国的担忧外，其内部原因有——

　　一、3300点以上的盘整时间太长，消耗了过多的能量。尤其是5·12大地震以后，因维持股市稳定需要，各主力机构或被动、或主动地执行了暂不卖出策略，使股市本身具有的下跌能量未能及时释放，使3300点以上形成了一个人为堰塞湖，且蓄积的能量越来越大。一旦溃决，就形成一股下泻的洪流。股市是一个交易场所，它的基本功能就是让愿卖者能够按自己的意愿卖，让愿买者能够按自己的意愿买。该出手时就出手，该放下时且放下。靠人为、被动的锁仓，只能换来更坏的结果。

　　二、在中印日韩美五国能源部长会议上，有关部门负责人明确表示我国油价与国际接轨的时间尚早，使前期赌成品油价格提高而炒作中石油、中石化的主力机构期望落空，从而加大了股指下跌动力。

　　三、在端午期间央行宣布提高存款准备金率1个百分点，给了市场致命的一击。

　　应该说，本次提高1个百分点而不是像过去的0.5个百分点，具有一定的特殊性。因为灾区暂不执行，所以从全国范围说，提高的幅度并未达到1。反之，仅仅提高0.5个百分点，力度显然太小。但这一举措至少在三个方面给市场带来了较为沉重的打击。

　　首先它彻底杜绝了市场对放松银根的预期。一段时间来，股市、经济、媒体各方普遍预期5月份CPI的增幅将回落，使央行下半年适当放松银根成为可能。尤其是四川大地震后，考虑到灾后重建需花费大量资金，这一预期变得更为强烈。而央行的这一举措彻底杜绝了人们的这一希望。

　　其次它在某种程度上表明，我国反通胀的任务依然艰巨，加重了人们对经济前景和上市公司盈利前景的担忧。

　　再次是它明确无误地向市场透露了这样的信息：我国的货币当局和宏观经济决策部门在制定货币与宏观经济政策时，尚未养成把股市也作为重要一环加以考虑的习惯，至少在目前还不会把股市作为与实体经济相并列的宏观组成部分加以考虑。尤其是考虑到这样一个因素：近一个月来，市场各方为维护股市稳定作出了非常艰苦的努力，市场的这种不良感觉可想而知。如果说，周二创纪录下跌真的存在一些非理性因素，那么，这种非理性就是从这种感觉中来的。

　　笔者以为，在股票市价总值尚未超过GDP总额30％时，我们在制定货币政策时，只需给予轻微关注就行了；当市价总值达到50％后，应给予适度关注；而超过70％后，就应给予高度关注。毕竟，实体经济和资本市场具有互相反馈的功能，因此在制定货币政策时要充分考虑这两者之间的平衡。

　　那么，3786点的这波下跌在形态上当属哪一级别？对此，笔者在5月19日的《反弹为何银样镴枪头》一文中，曾表达过这样的观点：如果6124点调整的大A浪是以“a－b－c”3个浪的形态走完，4月下旬的2994点便是c浪底。从2994点开始进入B浪整理，股市可望在半年之内不创新低；如果创出新低，那一定不是c5浪，而是A5浪。

　　因为从调整类型看，如果一段调整的第一波是以3个浪的形式出现，那么，这段调整肯定会以abc的形式完成：或是3－3－3浪型，或是3－3－5浪型。如果一段调整的第一波是以5个浪的形式出现，后市就会有两个可能：或是“a－b－c”3个浪，即5－3－5浪型；或是5个浪形态。由于6124点到4778点是非常标准的5浪形态，因此，它的下跌便存在两种可能：一种是5－3－5浪型，2994点便是A大浪中的c浪底；一种是5浪型。这样，2994点便是其中的4浪底，目前下跌的是A大浪中的第5浪。这一点，借助20天移动平均线，就可以清楚地看到。

　　对这一5浪的目标，我们可从两个方面去推算。

　　首先是按常规的形态比例测算。在3浪跌幅明显大于1浪时，5浪通常会和1浪倾向于等长。由于1浪从6124点下跌到4778点，跌1346点，因此，5浪的常规目标为：3786－1346＝2440点，也就是2500点附近。

　　其次是按一般量度跌幅计算。大盘在3300点以上整理形态的最高点是3786点，最低为3312点，形态高程为474点。对这种以向下跳空方式形成的头部，我们可以1.11倍计算，即3312－474×1.11＝2785点。

　　由于有两个超级权重股影响，上证指数容易出现较大的偏差，因此我们可把重点放在沪深300指数上。而沪深300指数的主要目标则为2800点！

　　（本文作者为上海智晟投资管理有限公司首席经济顾问）