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      2008 年 6 月 16 日
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    泛海建设(000046)价值严重低估
    2008年06月16日      来源:上海证券报      作者:(中投证券)
      泛海建设(000046)

      价值严重低估

      ●项目资源低廉,重估值远高于市值,重估净值681 亿元,市值306亿元,股价折价55%交易,价值严重低估(考虑2008 年增发3.6 亿股融资65 亿元)RNAV25.96 元/股。预计2008-2010 年结算收入复合增长率58.6%,三年净利润21.22、33.33 和48.11 亿元,复合增长率95%。2008-2010 年EPS0.81元、1.27元和1.84 元。2009 年20 倍PE 估值为25.4 元。我们认为重估值更具意义,维持“强烈推荐”评级。

      ●项目售价即使下调10%对盈利无影响。只要项目定价合理,公司的盈利非常有保障,公司的抗风险能力非常强。

      ●项目储备1500 万平方米,已完成区域性向全国性公司过渡,竞争力大幅提升。若2008 年顺利增发业务将如虎添翼。与其他一线蓝筹相比公司最大的优势:项目地段最好,成本最低,抗风险能力最强,负债水平低,管理效率最高,盈利有保障,全部开发预计利润500 亿元。

      ●2008 年资金需求低于市场预期。所有项目土地款已付,资金需求最迫切的时期已过。被建行评为3A 资信企业,已获105 亿元一般授信度。

      ●2008 年大部分项目进入开发,进入2009 年可供结算项目丰富,品质高,附加值高,可持续释放业绩超过5 年。拥有明确的发展战略。以“高端开发+高端物业”为导向,业绩持续“高增长”。可望在重点区域成为领导者,5 年形成300 万平方米高端物业,年租金收入几十亿元。(中投证券)