在经历了连续八个交易日的下挫后，周一在中国石化、中国石油权重指标股奋力拉抬的推动下，收盘沪指微张5点，但日K线仍然报收阴十字星。尽管跌势有所趋缓，但股指盘中再见新低，而接近1∶4的涨跌家数进一步凸显出目前A股市场的颓势。在缺乏赚钱效应的市道下，两市合计不足七百亿的成交水平反映出投资者的参与热情几近冰点。

　　弱势格局仍将延续

　　在多重利空因素集中打击的同时，国家统计局公布的PPI和CPI仍然高位运行，投资者对宏观经济的悲观预期和由此产生的非理性的恐慌造就了近12年以来的周最大跌幅。沪指连续跌破3000点、2900点整数关口，A股市场一片狼藉。在投资者信心已近乎崩溃的情况下，中共中央、国务院在京召开了省区市和中央部门主要负责同志会议。会议专门提到要进一步加强金融监管，促进资本市场健康发展，保持房地产市场稳定，切实防范金融风险，这在一定程度上减缓了投资者恐慌情绪。

　　与此同时，上周五晚间美国公布了符合预期的5月份物价报告以及油价下跌，周边市场普遍出现回暖走势，而一度为市场所关注的越南股市也出现企稳行情，外围市场动荡所引发的不稳定因素逐步趋缓。但由于宏观经济的预期依然难言乐观，而且目前还很难看到转机；此外越南金融市场动荡引发全球市场对通胀风险的担忧，可能进一步加强中国政府对通胀问题的控制；在通胀回落情况下央行大幅调升存款准备金率就是佐证。另外，投资者对管理层再度出手救市的预期较前期也减弱了很多。在周末消息面相对平静的环境下，市场又确实找不到转势的契机，因此即使在严重超卖的情况下，短期市场很难出现大幅反弹也就在情理之中了。

　　转势条件尚未形成

　　从更深层次的投资逻辑分析，本次A股市场的持续下跌，宏观预期下的上市公司利润减速只是一个次要因素，核心问题还是由于在全流通的背景下，产业资本和金融资本对资本市场长期估值水平的判断。根据统计数据显示，目沪深300 指数2008 年动态市盈率下降至17.19，2009 年动态市盈率降至14.07 倍。而标准普尔500的最新市盈率为14.5倍，考虑到中国经济增长依旧明确，因此目前A股市场估值水平已经进入了合理的区间。

　　但大小非仍然是本轮市场跌穿3000点整数关口的重要做空动力。上周浦发银行、大秦铁路、中国平安、兴业银行等大盘蓝筹股集体出现大宗交易，涉及总金额超过10亿元。因此，即使规定了大宗交易以及限制大小非减持的规模，但并不会扭转持续抛售的趋势。值得关注的是，在即将到来的6月17日，A股市场将迎来首家存量全流通的公司，三一重工的控股股东三一集团所持公司的限售股(占公司总股本52.23%)将于6月17日解禁，此次解禁后，三一重工将不再有存量限售股，全流通背景下该股的表现将会对A股市场形成一定的引领作用。显然，尽管当前A股市场整体估值水平虽然具备了抵抗大幅下挫的能力，但并不构成转势的必要条件，短期多空拉锯、弱势整理的格局仍将延续。

　　改革预期成为焦点

　　从本周一的市场表现看，中国石化、中国石油这一对“石化双雄”的走势对沪指的稳定起到了至关重要的作用。而“石化双雄”的强势表现和成品油价格管制放松将支持石化行业未来盈利大幅好转的预期不无关系。一方面，世界原油和粮食价格高位运行带来的输入型通胀压力有增无减，灾后重建新增的大量投资将从需求方加大通胀压力；另一方面，在CPI回落和财政压力加大与成品油供需紧张加剧的态势下，未来两个月内提高成品油价格的可能性大大增加。尤其是发改委日前表示，将择机理顺成品油、天然气价格，更是极大强化了投资者对能源价格机制改革的预期。

　　客观而言，由于短期内通胀压力的根本性好转因素并没有出现，M2增速反弹、PPI快速上攻、外汇加快流入这三大新的推动通胀因素涌现，通胀并未真正脱离“危险期”。而相对平稳的国际油价是进行价格改革、调整经济结构的必要外部条件。当前国际原油市场上的大幅震荡也使得能源价格机制改革的难度在加大。届时或者油价已经因全球经济收缩而出现回落，或者石化行业在高油价下仍需为价格管制买单。因此尽管能源价格政策变化的预期将左右未来一段的市场走势，但寄希望A股市场因此而走出泥潭目前看显然是过于乐观。