⊙本报记者 陈建军

　　攀钢钢钒股价已经连续5个交易日低于9.59元的换股价，使得持股攀钢钢钒、攀渝钛业及 ST长钢的272.99亿元资金面临大考，在攀钢钢钒本月23日召开的股东大会上，它们的态度将决定“攀钢系”整合的下一步方向。

　　按照攀钢钢钒吸收合并攀渝钛业、ST长钢以实现攀枝花钢铁（集团）公司整体上市的方案，持有攀钢钢钒、攀渝钛业和ST长钢的非“攀钢系”股东可以选择现金出让股份或者以一定比例将持股折算成攀钢钢钒的股份，攀钢钢钒、攀渝钛业和ST长钢现金选择权的价格分别是9.59元/股、 14.14元/股和 6.50元/股。不难看出，攀钢钢钒的股价比9.59元换股价高得越多，攀渝钛业和ST长钢股东选择换股的积极性越高。

　　攀钢钢钒、攀渝钛业和ST长钢的持股结构中，非“攀钢系”成员的持股数量分别是171646万股、13971万股和35149万股。另外，攀钢钢钒还有可折算成7.37亿股尚未行权的6.14亿份权证。按照攀钢钢钒、攀渝钛业和ST长钢昨天9.26元、14.34元和6.64元收盘价计算，共有约272.99亿元资金所持股权面临着换股还是兑现现金的选择。

　　由于攀渝钛业和ST长钢昨天的收盘价还高于现金选择权的价格，假设它们的投资者现在就选择兑现的话，无疑会因价差而形成亏损，但若选择换成攀钢钢钒股份，不出现亏损的前提是攀钢钢钒股价未来的高企。然而，攀钢钢钒昨天9.26元的收盘价比董事会5月19日公布换股方案时的11.30元下跌了18.05%。此外，如果攀渝钛业和ST长钢非“攀钢系”成员全部选择换股的话，攀钢钢钒的股份数量将增加约53690万股，这也会在一定程度上压制它的股价。

　　攀钢钢钒的这种价格倒挂现象，是沪深股市过去换股案例中前所未有的。本月23日，攀钢钢钒将召开的股东大会审议“攀钢系”整合方案。一旦股东大会审议通过，那么换股实施时只有攀钢钢钒的股价稳稳站到9.59元之上，才能吸引相当部分的投资者选择换股，以确保攀钢钢钒保持上市地位。而一旦股东大会审议通过，投资者又选择兑现的话，受邀成为第三方的鞍钢集团可能最高要拿出277.89亿元的真金白银去应付兑现。