二、QFII运作个性分析

　　1、高盛：在市场乐观时悲观

　　在市场悲观时乐观

　　统计显示，高盛公司在A股市场的投资额度并不大，但是因其频频对市场运行及宏观政策作出评价，在国内市场颇有影响力。去年三季度，在市场仍一派欢呼雀跃时，高盛在连续三年看好中国A股后第一次调低中国股票评级，率先唱空A股，体现在行动上就是不断高位减持，迅速调低配置，持股数和流通市值快速下降。统计显示，从2007年中期开始，高盛即在不断减持，至2007年末，持股家数仅剩4只，持股数量由2007年一季度的7236万股锐减至年底的1760万股，今年一季度更减少至934万股，持股流通市值也由最高点的108264万元减至年末的30227万元，一季度流通市值更减至15175万元（见表5）。

　　5月中旬高盛中国首席策略分析师邓体顺高调称目前已转为看好中国A股市场，他认为上证指数在3700点左右，市场价位风险和收益已基本处于平衡状态。高盛这两次很大的态度改变从根本原因来看仍是基于对市场估值的分析。有资料统计，4月份，QFII出于对二级市场见底的判断，集体反手做多，成为市场坚定的多头。以高华、中金、申万和国泰君安4家券商中QFII较集中的营业部为样本估算，可以发现，QFII做多成为近两个月来不变的主旋律。

　　其实，从QFII历史持仓情况看，与国内基金等机构相比，其选股能力并不见得有多高明，能顺利逃顶、抄底更在于其选时的能力。在市场高风险时，快速降低持仓量可能是其规避暴跌、斩获投资成果的最成功的投资秘笈！

　　从高盛2007年以来的持仓情况看，以下四类行业是其重点关注领域：一是通胀受益行业，包括部分上游资源类企业和一些有品牌的消费品；二是弱周期性行业，包括基建类企业；三是未来盈利预期较为清楚的行业，比如电信行业等；四是人民币升值受益的行业，人民币长期升值是全球再平衡的机制，中国经济可能从外需推动转为内需拉动，因此一些内销企业可能因此受惠。

　　2、瑞士银行：投资额度第一

　　投资A股同样具有“王者风范”

　　在54家QFII当中，瑞士银行以其8亿美元的投资额度位居第一，而其在A股市场的投资同样具有“王者风范”。

　　统计显示，在众多QFII扎堆的股票当中，瑞银频频现身，如深天马、美的电器、中兴商业和钱江水利等，而商贸、交运和家电等公司是其重点关注品种。尽管大盘2007年末以来跌势不止，但是瑞银对长期看好品种或持股不动，或继续加仓，这类个股后市值得投资者重点关注，如久联发展在2007年底介入后，2008年一季度继续增持，其持仓占流通股比例已超过7％，中青旅在2007年底购入318万股后，一季度继续增持310万股，持仓量几乎翻番。

　　2008年一季度，随着我国宏观经济形势的日趋严峻，瑞银开始大手笔减持有色、采掘、化工和房地产等周期性行业个股，如平煤天安、包钢稀土和世茂股份等，从其减持品种看也显现了瑞银对中国经济及政策的把控能力。2008年一季度，瑞银新增仓9只个股，机械、交运和公用事业是其重点涉足行业，晋西车轴、中国船舶和长城电工等QFII传统偏好的股票再度被收入囊中；同时瑞银对涉足奢侈品连锁经营的飞亚达表现出浓厚的兴趣，新进433万股，占飞亚达流通市值超过5％（见表6）。

　　表5：                 高盛公司2007年以来持股一览表

         （万元）         比例（% ）

代码

简称

行业

持股数量

持仓市值

占流通股                         （万股）

                    

2007年1季度

            

000001	深发展A	金融服务	1838.85	34717.41	1.30
000527	美的电器	家用电器	538.88	14760.03	1.18
000715	中兴商业	商业贸易	116.33	1448.30	1.57
600082	海泰发展	房地产	154.99	1487.94	0.89
600151	航天机电	综合	81.40	1113.55	0.27
600188	兖州煤业	采掘	2935.29	27092.77	8.15
600616	第一食品	食品饮料	636.35	15119.59	2.55
600640	中卫国脉	信息服务	77.90	1170.06	0.95
601001	大同煤业	采掘	253.66	3082.02	0.91
601666	平煤天安	采掘	602.99	8273.06	1.63
小计		7236.65	108264.73	19.41

                    

2007年2季度

000001	深发展A	金融服务	1860.24	51193.93	1.20
000527	美的电器	家用电器	1077.77	32764.15	1.18
000715	中兴商业	商业贸易	401.23	5219.97	4.17
600189	吉林森工	农林牧渔	209.99	1665.22	1.25
601666	平煤天安	采掘	518.59	9339.81	1.40
小计			4067.82	100183.08	9.20

                    

2007年3季度

000527	美的电器	家用电器	1077.77	39769.64	1.18
000715	中兴商业	商业贸易	401.23	7069.63	2.89
600006	东风汽车	交运设备	699.99	6852.88	0.88
600175	美都控股	房地产	67.00	1049.87	0.72
小计			2245.98	54742.03	5.66

                    

2007年4季度

            

000715	中兴商业	商业贸易	401.23	6780.75	2.89
002067	景兴纸业	轻工制造	892.44	13350.92	4.62
600175	美都控股	房地产	67.00	1123.57	0.72
600966	博汇纸业	轻工制造	400.00	8972.00	1.84
小计		1760.67	30227.24	10.08

                    

2008年1季度

000715	中兴商业	商业贸易	401.23	4529.86	2.89
600175	美都控股	房地产	67.00	846.20	0.59
600966	博汇纸业	轻工制造	466.62	9799.11	2.15
小计			934.85	15175.17	5.63

　　注1：市盈率以2008年3月31日收盘价计算。数据来源：WIND资讯

　　注2：由于篇幅原因，我们对汇丰银行等其他主要QFII的持仓结构的分析暂无法一一列举。但我们将对其进行长期跟踪，对此在后续文章中将继续分析。

　　表6：            瑞士银行2007年底和2008年一季度持股动态

                                                         （E）

代码

简称

行业

07年持股数

08年1季度持股数（万股）

07PE

08PE（E）

09PE                         （万股）

                            

2007年和2008年1季度持续持有股票

000050	深天马A	电子元器件	178.57	178.57	43.66	26.63	20.23
000527	美的电器	家用电器	1,068.99	1,078.99	33.48	23.25	16.99
000582	北海港	交通运输	90.19	90.19	1,129.53	183.51	106.75
000715	中兴商业	商业贸易	381.14	381.14	40.94	0.00	0.00
000882	华联股份	商业贸易	190.00	190.00	97.20	21.81	19.90
002037	久联发展	化工	382.68	495.71	42.51	0.00	0.00
600004	白云机场	交通运输	4,749.11	4,872.46	44.58	24.03	18.72
600115	东方航空	交通运输	360.00	360.00	105.31	40.13	30.70
600129	太极集团	医药生物	234.75	234.75	54.34	19.70	14.83
600138	中青旅	餐饮旅游	318.25	620.06	52.54	35.79	28.69
600283	钱江水利	公用事业	750.00	500.00	104.09	0.00	0.00
600489	中金黄金	有色金属	244.91	249.84	110.82	47.00	27.13
600547	山东黄金	有色金属	145.25	146.45	130.42	26.39	23.19
600824	益民商业	商业贸易	145.71	145.71	58.46	47.65	40.83
600978	宜华木业	轻工制造	260.91	260.91	27.73	18.87	11.91

                            

2008年1季度退出股票

        

                

                

                

                

                

                

                

                

                

                

                

                

                

                

                

                                                                    

        

                    

                    

                    

                    

                    

                    

                    

600993	马应龙	医药生物	55.05	——	19.67	32.92	25.40
601666	平煤天安	采掘	1,131.05	41.88	25.60	21.94
000426	富龙热电	公用事业	282.79	655.87	0.00	0.00
000731	四川美丰	化工	184.08	22.23	18.79	15.87
000792	盐湖钾肥	化工	761.57	66.35	36.43	30.63
002037	久联发展	化工	382.68	42.51	0.00	0.00
002069	獐子岛	农林牧渔	96.59	51.49	36.63	29.80
600085	同仁堂	医药生物	226.28	41.75	32.83	26.79
600111	包钢稀土	有色金属	633.36	47.40	26.67	20.26
600189	吉林森工	农林牧渔	251.91	76.23	0.00	0.00
600192	长城电工	机械设备	94.10	53.99	24.82	15.27
600316	洪都航空	交运设备	116.01	74.55	42.81	26.23
600330	天通股份	有色金属	701.42	47.98	22.03	15.98
600360	华微电子	电子元器件	314.04	32.15	25.30	17.44
600529	山东药玻	医药生物	211.46	25.06	19.41	15.29
600823	世茂股份	房地产	577.86	122.80	28.48	33.78
2008年1季度新进股票
000026	飞亚达A	轻工制造	——	433.80	62.25	37.56	22.31
600017	日照港	交通运输	268.31	47.66	27.06	20.61
600150	中国船舶	交运设备	273.95	27.61	15.92	11.06
600192	长城电工	机械设备	94.10	53.99	24.82	15.27
600359	新农开发	农林牧渔	134.65	107.69	36.38	25.42
600495	晋西车轴	交运设备	75.97	29.29	22.35	18.13
600744	华银电力	公用事业	163.01	321.78	0.00	0.00
600888	新疆众和	有色金属	159.69	47.83	21.83	16.25