金风科技(002202)竞争力最强的风电设备龙头
2008年06月18日 来源:上海证券报 作者:(申银万国)
竞争力最强的风电设备龙头
●我们在全球的视野下对新能源行业进行了重新审视。并在对风能行业长期看好的同时,寻找了影响行业内公司的四个关键词,它们是:大型化趋势、纵向一体化、可靠性与维修服务,以及海上风电发展。
●我们认为,大型化趋势是不可逆转的,这是和风电开发的技术属性分不开的。但尽管如此,塔架高度也不再可能像过去一样进行大幅度提高,因为物流运输和吊装的限制将难以克服。事实上,工程师们不期望叶片直径超过100米,单机风能输出将在约3-5MW左右。
●我们认为,无论向上游零部件领域进行纵向一体化,还是向风电场领域纵向一体化,一体化战略已经成了通行的做法,并不必然构成竞争优势。当能够获取稳定长单时,一体化并非必须。短期而言,纵向一体化的企业在上下游资源紧缺的情况下,将获得较好的财务结果。
●我们认为,从现有的故障率和故障实践来看,关键看:(1)电液控制部分的设计和生产能力;(2)安装维护人员的效率和效果(3)是否按照国际标准建造,并进行足够的可靠性和耐久性测试(4)远程故障诊断措施和经验丰富的故障识别能力。我们认为,(1)海上风电进入早,研发实践强的公司将取得有利地位;(2)海上风电发展和大型化趋势将互相促进。
●我们对金风科技和其他风电相关上市公司进行了竞争力评价,结论是金风科技仍是最有竞争力的风电行业龙头。我们维持对公司的2008年-2010年盈利预测,即:1.03元、1.38元和1.55元。我们认为公司目前的股价已经具有估值优势,并据此调高公司评级至增持,暂时维持48.5元的目标价不变。
(申银万国)