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      2008 年 6 月 18 日
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    科大创新(600551)市盈率最低的传媒股
    2008年06月18日      来源:上海证券报      作者:(中金公司)
      科大创新(600551)

      市盈率最低的传媒股

      ●安徽出版集团重组科大创新尚需证监会最后审批,通过的可能性很高。作为传媒板块中第二家整体上市的出版企业,安徽出版集团将受益于文化体制改革的深化,并有望获得持续的税收优惠支持,上市后管理效率提升则有助于盈利的稳定。同时,基于重组后的盈利预测,该股2009年动态市盈率仅为17.8倍,处于传媒板块最低端。如此低的估值水平最大程度上反映了市场对教材出版体制改革,纸张价格上涨,2008年之后可能无法继续获得税收优惠等投资风险,进一步下跌的空间比较有限,我们因而认为其后市表现将好于大盘。基于25倍的2009年市盈率,给予其12个月目标价26元。

      ●图书出版发行行业成为中国文化传媒行业体制改革的先锋,培养跨地域,跨媒体的文化产业战略投资者成为共识。作为获得中宣部和新闻出版总署支持的大型出版企业,我们认为安徽出版在上市后有机会在以下三个领域实现扩张:(1)整合省内图书发行资源,贯通图书出版和发行产业链。(2)整合省内广播电视和平面媒体经营性资源,如介入广告运营或开发动漫产业。(3)整合省内、外的国有及民营出版社。

      ●安徽出版集团主营业务收入中过半来自于价格受限的教材教辅,印刷和纸张价格上涨肯定会挤压出版业务的利润率。但通过调整图书结构,推动资源整合(包括统一出版,印刷,发行和推动纸张集中采购),加上出版发行行业2008年之后可能继续获得增值税返还和所得税优惠,我们因而预期公司2008年-2010年盈利有机会维持相对稳定。

      ●基于备考数据,2008年-2010年EPS预测为1.08元,1.05元和1.13元。若注入资产8月底交割,2008年实现EPS预计0.43元。(中金公司)