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      2008 年 6 月 19 日
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    华联综超(600361)有望重新进入快速扩张通道
    2008年06月19日      来源:上海证券报      作者:
      华联综超(600361)

      有望重新进入快速扩张通道

      ●前两年扩张速度低于市场预期,主要源自扩张之后的调整,预计2008年将重新进入门店快速扩张阶段。市场普遍认为公司前两年较慢的扩张速度影响了业绩增长。目前公司已将重点放在扩张速度上,预计2008年-2010年三年时间内,年均展店10家-20家;其中2008年内部目标是确保开出15家门店。这意味着公司将重新进入门店快速扩张阶段。

      ●战略进一步明确:扩张领域将集中在优势地区,但亦不放弃全国扩张的蓝图。目前公司的优势门店主要集中在华北、东北、西南、西北四个地区,未来开店也将优先考虑这些区域。但公司“成为全国连锁超市龙头”的蓝图仍未改变,将伺机在华东、华南展店。公司目前签约门店近40家,50%左右店源集中在北京。

      ●与凯德置地的合作有利于公司发展毛利较高的精品超市。在目前已开业的64家门店中,约有8家为精品超市。据了解,精品店的毛利率高达18%左右。公司将利用集团与凯德置地的合作,争取在凯德开发的购物中心地下开设更多的精品超市。目前已签约10个以上购物中心精品超市项目。公司于年内成立了“创新中心”,主要负责中高端超市零售形态的开发和研究,目前该中心正在研究“社区百货超市”等业态。公司管理层激励方案激励范围较广,争取在2008年内推出。此外,公司超市的主营为日用百货和生鲜食品,多为生活必需品,产品抗通胀的能力较强,可予以关注。

      ●在2008年-2010年公司年均展店15家的假设前提下,预计公司这三年的每股收益分别为0.76元、0.92元、1.08元;现股价对应的动态市盈率分别为23倍、19倍、16倍;为零售股中估值较低的行业龙头。首次给予“推荐”的投资评级。

      (兴业证券)