宇通客车（600066）服务费率下调客车旺销共同提升业绩

　　●预提产品售后服务费率下调0.5%，初步预计将增厚EPS0.07元。公司公告由于产品质量的提升，产品售后故障率下降，公司决定将从2006年初开始执行的按销售收入1.5%比例提取的产品售后费的政策调整为按销售收入1％比例提取，该政策从2008年1月1日执行。据测算，该项政策将增厚EPS0.07元。

　　●1-5月公司销量累计同比增长41.53%，远超行业和竞争对手的增速。原因是客车产能的释放及客车出口需求的拉动。公司5月销量为2672辆，同比增长87.25%，远高于行业38.4%的增速；1-5月累计销量为11474辆，同比增长41.53%，同期客车行业销量为6.95万辆，同比增长15.46%。

　　●欧III排放标准虽然一定程度上影响了上半年客车的销售，但公司下半年需求仍不会减少，出口需求仍将拉动销量的增长。7月1日将执行的欧III排放标准虽然在一定程度上刺激了上半年客车行业销量的增长，可能会导致部分客车企业透支了下半年的销量，但对公司而言，下半年出口需求仍将拉动销量增长，特别是在3季度客车销售淡季，公司将主要安排出口订单的生产。预计公司2008年客车销量31000辆，其中出口5500辆，出口增速将达到67%左右。

　　●按25%所得税计算，预计2008年、2009年EPS分别为1.05元和0.86元，按15%所得税计算，预计2008年、2009年EPS分别为1.19元和0.97元，目前股价分别相当于2008年、2009年PE12倍和14倍，若扣除地产转让投资收益，按整车主业的业绩计算，则股价分别相当于2008年、2009年PE17倍和14倍；按6月17日收盘价计算，扣除金融股权市值后，目前股价分别相当于2008年、2009年PE14倍和12倍，估值便宜。我们认为，虽然汽车行业整体投资机会偏淡，但公司是弱市中业绩确定性增长的品种，维持“买入”评级。(申银万国)