玖龙纸业(02689.HK)买入
2008年06月20日 来源:上海证券报 作者:(交银国际)
玖龙纸业(02689.HK)
买入
在2008年6月16日,玖龙纸业(玖龙)结束了由两家劳工中介提供的服务,结果约400名工作于东莞基地原料废纸区的合同工遭到解雇。由于为提高生产效率,玖龙在劳动量和人员方面不得不做出裁减。玖龙为辞退员工支付了每人1个半月的薪酬,这些员工为玖龙工作了3-4个月。200名左右的员工因不满遣散费数目堵住了玖龙东莞生产线外的道路,以示抗议。这件事在诸多媒体间均有报道。
我们觉得此事影响甚小,维持买入评级。我们并不认为此次事件将对玖龙2008年全年业绩造成负面影响,除非有不可想象的法律纠纷出现,为此我们将密切注意事态的进展。但是我们认为这种法律纠纷出现的可能小之又小。
虽然我们对被解雇的员工表示同情,但是玖龙受益一些成本节省是必然的。在此之前,玖龙支付这些员工每月工资1500-2500人民币,每年就是720万-1200万人民币。取中间数960万人民币,将近占了2007年普通员工总工资(wage)的2.5%左右。
我们维持玖龙“买入”评级,潜在上升空间47.5%(基于6月18日收市7.13港元)。我们在7月11日曾给予玖龙买入评级并初次纳入研究范围。每股盈利预期的3年复合年均增长率由2008财年至2010财年为20.3%。根据我们的估值模型,当前(6月18日)股价代表2007财年的13.4倍市盈率,2008财年的11.0倍市盈率,2009财年的9.2倍市盈率和F2010财年的7.7倍市盈率。
(交银国际)