这张图在过去一年多里我曾多次向一些业内人士出示过。在讲解它之前，我们先说两个问题。

　　一是关于这张图的画法。这是一张月线图，和其他月线图不同的是它的时间取值。其他月线图都以当月第一个交易日为全月开盘日，以最后一个交易日为全月收盘日。而这张图是以上月19日为月开盘日，以当月18日为月收盘日。这是因为，上证指数诞生于1990年12月19日，因此我们以这一天为上证指数开盘日，往后顺延至下月的18日为收盘日，以此作为上证指数的第一个交易月。比如1991年1月，在这张图上所包含的日子为1990年12月19日－1991年1月18日。以此类推，所有的月份都以这样的时间取值。

　　另一个不同的是它的开、高、低。一般月线，都以第一天的开盘作为全月开盘，以月内的盘中最高、最低为全月的最高、最低。而在笔者看来，像月线这样的长周期K线，盘中瞬间产生的价格并不具有重要意义。因此我们便以第一个交易日的收盘为全月开盘，以月内的最高日收盘和最低日收盘为全月的最高、最低。二是倍加法则。一轮趋势会形成一条趋势通道，但这种趋势通道不是一成不变的。在实际波动中，因市场能量以及基本面背景变化，原有的上升或下跌通道会因无法包容价格波动而出现重大变化，使原来相对狭窄的通道变宽。尤其是算术刻度的超长期原始上升通道，几乎注定会在一轮超大型牛市中被突破和拓宽。

　　但这种拓宽并不是无规则的。它会在两个方面体现出一定的规则性：一个是成倍数扩张，即原有的上升通道宽度为一，拓宽之后的通道宽度会倾向于原来的两倍、三倍；一个是以三为极限，即以通道形成为一次，其后最多变动两次，其扩张倍数最多为3倍。

　　在这张图上我们可以看到，上证指数的原始上升通道的上轨是由两个高点组成的：一个是1993年2月的1536点（盘中1558点），一个是2001年6月的2242点（盘中2245点）。这两个高点落差706点，历时100个月，月均上升斜率为7.06点。往下寻找2005年7月低点1011点作上轨的平行线，构成一条原始上升通道。然后我们再来计算这一通道的宽度：1011点出现在2242点后的第49个交易月，因此，当1011低点产生时，这一通道的上轨位于：2242＋49×7.06＝2588点。而通道的宽度则为：2588－1011＝1577点。

　　2007年1月，上证指数首次突破通道上轨。其时距2242点的时间跨度为67个月，因此通道上轨在：2242＋7.06×67＝2715点，而上证指数最高冲到2900多点。其后围绕上轨线进行了一段时间的震荡整理。这是原始上升通道的第一次被拓宽。

　　第二次出现在2007年6月。根据倍数原理，通道被拓宽之后，它的宽度将变成1577×2＝3154点。从2001年6月到2007年6月，历时6年，72个交易月。72×7.06＋2242＝2750点，加上1577点，被拓宽后的通道上轨位于4327点，而上证指数最高4335点。如果不是半夜调高印花税，相信也会像第一次一样，冲得更高一点，然后再围绕4300点上下震荡。

　　第三次是在2007年10月。该月距2001年6月的时间跨度为76个月。76×7.06＋2242＝2778点。加上2倍的1577点，为5932点。该月上证指数最高到达6124点。至此，在经历3次变动后，上证指数的原始上升通道已拓宽为原来的三倍多，一条新的上升通道大致形成。

　　我们可以把这条上升通道作三等分。其最上部分为上通道，中间部分为中通道，最下部分为下通道。一轮调整如果仅仅是牛市的中期调整，一般会在上通道下轨线、即中通道的上轨线上下结束，而上通道会成为以后的核心波动区。一般的熊市调整会在中通道的下轨线上下结束，中通道会成为核心波动区。只有在超大级别的熊市中，股价才会重新打回到下通道中。但即便如此，下通道的上轨线上下通常也会成为大A浪底。

　　目前，经过9个月的下跌之后，大盘已跌破中通道下轨，重新回到了最原始的上升通道中。这意味着股市已回到过去十几年所形成的合理的常态波动区。在5月下旬的《寻找沪深股市的合理估值区》一文中，我们曾经讲过沪深市盈率常态波动区的中位数在23倍的观点，而目前两市的市盈率也已回到了23倍以下。以此观之，目前大盘无论从技术还是从估值角度来说，都已进入了A5浪的底部区。在这样的位置上，大盘随时将结束调整，进入人们一直在盼望的真正的B浪反弹。从时间上看，当在最近一二周内！从形态看，不排除还会再创一个新低。

　　（本文作者为上海智晟投资管理有限公司首席经济顾问）