通胀影响被高估

　　A股估值已趋合理

　　⊙本报记者 郑焰 徐婧婧

　　A股市场今年以来的跌势不可谓不迅猛。截至6月19日，上证综指报收于2748.87点，较年初下跌了近48%。中欧基金研究总监、中欧新蓝筹基金经理刘杰文表示，此轮下跌，反映了A股市场中的长线资金仍然太少，投资人短线心态严重。刘杰文称，对于通货膨胀需要客观冷静的分析，通胀对中国经济和股市虽然有影响，但其影响却不应该被无限放大，目前市场已经高估了通胀的影响。而市场下跌，也令估值具有吸引力。

　　“如此剧烈的波动，反映出市场自身结构问题。对于A股市场而言，长线资金太少。即使以基金为代表的机构投资人也过于短视，乐衷于追求短期差价。”刘杰文称。

　　他表示，一方面市场过于注重短期排名，给基金经理带来了莫大压力。“排名一旦落在后面，可能会丢掉饭碗。在这一压力下，下跌中即使一些长期看好的股票也不敢大举买入；而若考虑到系统性风险，率先杀跌也就不难理解了。”

　　另一方面，基金经理缺乏熊市经验或也影响了A股的投资风格。“在去年这一史无前例的行业大发展中，涌现出了大量年轻的基金经理。其中的很多人都没有经历过一个完整的牛熊周期，面对如此惨烈的下跌，很难不恐惧。”刘杰文称，“但对于投资而言，经验或许是最重要的东西了。”刘杰文于2006年加盟中欧基金，此前2000至2005年间担任上海申能资产管理公司研究策划部总经理。

　　刘杰文还表示，通胀压力或许并非全盘负面。“此轮由原材料上涨等因素带来的通货膨胀，如果控制得当，反而会加快中国粗放式经济增长方式向集约式增长方式的转变。在油价高企的情况下，以往那种靠资源和廉价劳动力成本的模式显然行不通了。”他认为，在经济高速增长的背景下，中国无需也很难将通胀水平压低至欧美成熟市场的2%~3%，将通胀水平控制在5%左右的水平，反而将有助于逐步理顺价格机制。

　　刘杰文称，经历了此轮下跌后，A股的平均估值已经降到了20倍下方，接近美国成熟市场的水平。“考虑到中国经济仍然高增长的因素，市场估值已具有吸引力。” 他表示，发售中的中欧新蓝筹基金将关注三类公司：具有快速成长能力和竞争优势，有望成为行业龙头的企业；在可预期的发展时期内，将成长为具有国际竞争力和国际影响力的大型企业；以及新近上市，已经具有行业龙头特征的国内大型企业。