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      2008 年 6 月 25 日
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    格力电器(000651)业绩稳定增长
    2008年06月25日      来源:上海证券报      作者:(国泰君安)
      格力电器(000651)

      业绩稳定增长

      ●就目前的居民消费水平,家用空调行业摆脱不了靠天吃饭的特点,4月份至6月中旬,受到天气、假期等因素的影响,家用空调行业销量增速较低,5月份出现同比大幅下滑。对于格力这样的家用空调行业龙头,在5月份依然实现正增长显示了其竞争力,我们认为格力经销商和专卖店队伍的强大是主要原因。五一长假的取消,对主要依托家电连锁销售的空调企业的影响会相对更大一些。

      ●6月份上中旬持续大雨影响了销售与运输,格力短期出现了销售同比负增长,这样6月下旬和7月的销售非常重要。我们仍然对夏季的空调销售比较期待,因为,在“厄尔尼诺”影响下,不少地区大雨结束后立即出现炙热或闷热天气,空调需求仍然较旺。

      ●2008年格力新产品销售比例约20%,高于往年的5%,这将带动盈利能力的提升。尽管不易判断能否弥补原材料上涨的成本,但是我们谨慎乐观,这是我们这次上调盈利预测的原因之一。总体来说,我们认为,通胀初期,企业盈利能力应是提升的,耐用品的需求增速可以基本维持;通胀后期,耐用消费品的更新需求可能会受到一定的抑制,这需要依靠收入水平的逐渐增加而消化。

      ●商用空调是格力蓄势待发的业务,在逐步掌握核心技术后,无论是内销,还是出口,市场份额都存在较大的提升空间。按照格力的规划,这是未来保证业绩持续增长,降低单一业务风险的途径之一。格力出口显著优于行业平均水平,对美出口实现约30%的增长,对欧洲,特别是东欧地区,增速明显。

      ●我们依然看好格力电器业绩的稳定增长,略微上调2008年预测,维持2009年预测。我们预计每股收益为2.10元和2.65元,继续维持“增持”评级,按对应2008年25倍PE给予52.5元的目标价。(国泰君安)