山东巨力(000880)关注时点在2009年下半年
2008年06月25日 来源:上海证券报 作者:(兴业证券)
关注时点在2009年下半年
●公司目前产品包括160、170系列中速柴油机、200系列中速柴油机、发电机组和配件业务。中速柴油机,主要用于海洋和内河捕鱼船舶主机及大型船舶辅机、发电机组及其它陆用动力。配件业务主要为潍柴体系提供各种配件。
●公司160、170系列中速机占有率很高超过70%,但奇怪的是其毛利率很低。主要原因是:1、产品比较成熟,毛利率高别人也能做;2、毛利率高别人买其他机型,如200。和重卡有些类似,使用马力大的机器成为发展方向。因此,我们对160、170系列未来增速不太乐观,估计个位数增长。
●公司今年亮点:1、发电机由于受雪灾和地震的影响,以及建设部有关规定,今年以来销量增加比较快,同比增长1倍左右,去年销售2.2亿元,估计今年能够达到4亿元左右。2、200系列中速机开始放量,去年销售大约400台,今年估计增长50%以上甚至100%,由于规模效应,毛利率略有提升。3、配件业务随着潍柴体系的增长而增长。
●公司未来看点:与MANDiesel公司合作,引进生产具有国际先进技术水平的大功率中速船用柴油机。大功率中速船机市场容量有上千规模,国内70%以上靠进口,进口替代空间比较大。根据公司规划总投资89971.7万元,建设期两年,达产后实现销售收入25.6亿元,利润20986.2万元,净利润15739.6万元。由于公司样机2009年底完成,贡献利润要到2010年,短期对利润没贡献。
●我们预估公司2008年、2009年、2010年EPS分别为0.30元、0.38元、0.60元,目前动态PE分别为27.2倍、21.5倍、13.6倍,给予观望评级。考虑的潍柴的发展战略和大功率中速机项目的前景,给予长期推荐评级,关注的时点在2009年下半年。(兴业证券)