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      2008 年 6 月 27 日
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    A6版:货币债券
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      | A6版:货币债券
    谁最需要衍生品
    回笼工具或转向公开市场与准备金并重
    人民币汇率再创新高
    进出口行金融债未足额发行
    设立灾后重建基金不改变稳健财政政策
    “08国债10”7月1日上市
    升息预期受挫 美元跳水
    准备金挑起上半年回笼大梁
    本月净回笼量创今年2月以来最低
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    准备金挑起上半年回笼大梁
    2008年06月27日      来源:上海证券报      作者:⊙本报记者 丰和
      郭晨凯 制图
    同期5.23万亿元公开市场操作仅换来2112亿元净回笼

      ⊙本报记者 丰和

      

      今年上半年,公开市场资金回笼量达到了创纪录的5.23万亿元。但是,天量回笼并未创造出高额净回笼:上半年实际净回笼资金量仅为2112亿元,创下自2003年以来的最低纪录。相比之下,存款准备金的上缴量则近乎为其6倍,成了央行上半年最为倚重的回笼渠道。

      

      公开市场回笼乏力

      今年上半年,公开市场的操作力度之大可谓历年之最。在短短6个月内,总计回笼资金量达到了5.23万亿元,比去年同期翻了一倍有余。其中,通过发行央行票据和正回购操作,分别回笼了28910亿元和23420亿元资金,均创下公开市场操作纪录。

      然而,天量回笼的背后则是天量资金释放。在约5.03万亿元到期资金面前,上半年公开市场净回笼量仅为去年的三分之一,创下了五年来的新低。

      统计显示,尽管上半年央票发行创下天量,但是累计的到期量就达到了21980亿元,新旧央票对冲后,仅净回笼6930亿元。同时,由于今年公开市场以28天为正回购主打操作品种,令正回购的回笼量和到期量双双滚动放大。上半年,累计到期的正回购量就达到了27993亿元,为去年的6.9倍,与新进行的正回购量对冲后,表现为净投放4573亿元。

      

      上半年难以全额对冲

      就在公开市场操作力度受到期资金拖累而表现乏力之时,对冲外汇占款的任务,被转移至存款准备金率的上调上。今年上半年,央行共6次上调了存款准备金率。据粗略估算,上半年银行体系的准备金上缴量达到了1.23万亿元,为公开市场净回笼量的5.82倍。去年同期,存款准备金上缴量则为8200亿元,为公开市场净回笼量的1.2倍。

      存款准备金率的频繁调升,在一定程度上弥补了公开市场净回笼量下降的不足。上半年央行通过这两个渠道共计净回笼资金约1.44万亿元,与去年同期的1.5万亿元基本持平。但是,对冲外汇占款的力度恐难以达到去年同期的标准。去年上半年,央行基本上通过公开市场和准备金上缴对冲了外汇占款的增长。而目前尽管6月份数据还未公布,但是今年外汇占款的增长速度却明显上升,据业内人士估算,按照前几月增长速度推算,上半年对冲外汇占款比例将降至六至七成之间。