期待秋天的收获

　　⊙友邦华泰

　　全球投资界的偶像人物彼得·林奇曾经将股市下跌形象地比喻成明尼苏达州的寒冬。他说，股市下跌一次又一次的发生，就像明尼苏达州的寒冬一次又一次的来临一样。

　　中国股市正经历着这样的寒冬。进入2008年，雪灾、地震、次贷危机、通货膨胀、大小非减持……一个又一个的不利因素让证券市场经历持续的深幅调整。一时间，投资者开始对股市、对股票型基金产生恐惧心理。

　　从统计数据可看出，A股市场的下跌已经远超正经历经济衰退的美国市场。而对比全球市场，A股市场的静态估值水平也相对合理。沪深300指数的静态市盈率已接近2005年大盘千点时水平，A/H股的价差也在不断缩小，一些优质企业甚至出现了A/H股价倒挂的局面。

　　我们认为，对于有心在股市中耕耘并获利的价值投资者来讲，在冬天播种的时机已经到来。

　　为什么这么说呢？让我们先看美国资本市场的一个数据。从1920-2000年的80年里，股票平均每年投资收益率为11%，尽管20世纪以来发生了大大小小各种灾难，投资股票和股票型基金的收益仍然比国库券、债券、定期存单高上一倍以上。

　　在股票投资收益率战胜其他投资品种的几十年间，股市的寒冬周而复始，时时来袭。但即使是跌幅最大的那次股灾，股价最终也涨回来了，而且涨的更高。这样的经历也曾经发生在多个经济体身上。为什么会出现类似的情况，个中原因并不神秘，股市是经济的晴雨表，一旦经济基本面出现好转，市场想不创新高都难。那些敢于在寒冬中播种的投资者，往往在收获的秋季，获得了惊人的回报。

　　我们认为，只要投资者对中国经济依然充满信心，就应该用大局观来看待股市，坚定信心，长期投资股票和股票型基金。对于投资者来说，股市下跌其实是好事，让我们又有一次好机会，以很低的价格买入优质的资产。

　　事实上，中国股市经过了半年左右的下跌，市场估值已合理，风险基本释放。一些先知先觉的资金已经陆续进场。三一重工、黄山旅游、有研硅股、鼎立股份等多家公司大股东公开承诺未来几年内不减持；而浙大网新、大众公用、大众交通等公司的大股东则相继回购公司股份。机构投资者进场的步伐也在加速，保险机构、基金、QFII纷纷在低位加大A股建仓力度。众多海外投资者依然看好中国经济的长期发展，目前已累计有近70家QFII向外管局提交申请，总规模高达200亿美元。

　　冬季的播种注定要充满等待。也许只有当我们在秋季手捧硕果的时候，我们才会感叹，股市寒冬是这样的平常。