民安控股(01389.HK)优于大市
2008年07月01日 来源:上海证券报 作者:(中银国际)
民安控股(01389.HK)
优于大市
投资期结束后情况有所好转。随着进一步的网络扩张,2008年1-5月,民安的内地业务保费总收入同比增长了88.7%,远远高于行业的平均增长率22.5%。我们认为,公司积极的网络扩张计划可能会影响内地业务近期的盈利能力,因为我们预计公司2008年经营费用将同比增长29.8%。但是,该股目前股价仅为1.0倍2009年预期市净率(本地同业为0.7-2.5倍)和12.6倍的预期市盈率,我们认为进一步下跌的风险有限。我们预计公司的内地业务将于2009年扭亏为盈,此后,盈利将保持正常增长,预计2009-2010年每股收益将同比增长27.0%-43.3%。考虑到内地业务的初始投资阶段结束后,公司将获益于在全国范围内的普通保险代理权,同时该股股价仅为1.0倍的2008年预期市净率,相对低廉,因此维持对民安控股优于大市的评级,并将目标价格由1.50港元上调至1.65港元(相当于1.1倍2009年预期市净率)。
2008年前景展望。强劲的保费增长来自于民安积极的内地网络扩张。截至目前公司新开设三家省级分公司,目前总数达到13家(2008年的目标是达到18家)。截至5月底,支公司的数量由19家增至31家(2008年的目标是达到60家)。我们认为,公司积极的网络扩张计划可能会影响其内地业务近期内的盈利能力。而今年的自然灾害将导致民安赔付5000万港币。我们预计2008年民安的综合赔付率将由2007年的104.5%上升至106.5%,但内地业务保费收入的强劲增长将抵消赔付上升的不利影响。由于利率下降(现金存款的收益),我们将2008年的投资收益率预测由2007年的4.0%下调至3.1%。(中银国际)